杭州银行(600926):营收加速增长,存贷增长强劲-2024年业绩快报点评

事件描述杭州银行2024全年营收同比增速9.6％(前三季度同比增速3.9％,四季度单季同比增速30.4％),归母净利润同比增速18.1％(前三季度同比增速18.6％,四季度单季同比增速15.7％)。

   年末不良率环比持平于0.76％,拨备覆盖率环比下降1.8pct至541％。

   事件评论业绩:全年营收增速超预期,预计投资收益拉动。四季度营收同比大幅增长30.4％,预计一方面投资收益等其他非利息净收入受益债市行情大幅增长,同时利息净收入保持正增。

   净资产角度,估算年末其他综合收益余额环比增加27亿元至69亿元左右。全年归母净利润增速较三季报保持稳定,四季度未明显降低拨备释放利润。

   规模:存贷款增长强劲,区域资源优势明显。年末总资产较期初增长14.7％,四季度环比增长4.7％。年末总贷款较期初增长16.2％,四季度环比增长3.0％,四季度信贷加速增长,预计对公贷款加速增长拉动。在全国信贷总量降速的背景下,经济发达区域信贷需求依然旺盛,杭州银行充分受益区位优势,信贷保持高增长,预计2025年开门红信贷同比多增。存款增长亮眼,年末存款较期初增长21.7％,四季度环比增长8.1％。

   利息:预计四季度息差企稳,负债成本加速改善。预计全年利息净收入保持正增(前三季度同比增速3.9％),一方面资产规模高速扩张,另一方面预计四季度息差企稳。测算前三季度净息差1.42％,较中报持平,预计全年息差较三季报稳定,源于负债成本加速改善,随着前期存款挂牌利率多轮下调的影响加速显现,预计未来存款及其他负债成本将继续加速改善,缓释净息差压力。资产端收益率预计2025年仍将下行,不过杭州银行长期以来风险偏好保守,资产收益率在同业中较低,预计未来下调空间较小。

   资产质量:资产质量卓越,风险抵补能力雄厚。年末不良率环比持平于0.76％,拨备覆盖率回落但保持541％的高位水平,风险抵补能力雄厚,预计各项资产质量指标继续保持行业领先。上半年不良净生成率0.62％,较2023全年上行,但仍明显低于同业,高风险零售贷款产品占比低。杭州银行长期坚持"不以风险换发展"的稳健经营理念,如今已经得到市场全面认可。非信贷减值计提充分,2024年6月末债权投资减值准备金额达到118亿元,未来仍有充分空间少提非贷款信用减值,支撑利润增长。

   投资建议:利润增速＆资产质量领跑行业,高ROE长期竞争优势突出。全年营收加速增长超预期,利润增速预计继续领跑,全年ROE预计保持前列,资产质量优异。近期新华保险收购澳联银行持有的杭州银行5.45％股权,看好杭州银行长期价值,新华保险是头部保险公司,未来双方有望在财富管理、零售等领域深度协同。预计杭州银行2025年营收增速2.9％,归母净利润增速14.6％,利润增速继续保持领先,基于2025年2月6日收盘价,对应估值0.72x2025PB,股价触及可转债强制转股价,未来若可转债完成转股,资本实力将得到有效补充,有助进一步打开经营发展空间,重点推荐,维持"买入"评级。

   风险提示1、信贷规模扩张不及预期;2、资产质量出现明显波动。