杰瑞股份(002353):油气领域领军企业,海外布局持续兑现-深度研究

油气领域领军企业,业绩持续增长。公司是国内领先的油田专用设备制造商与油田服务提供商,业务范围涵盖高端装备制造、油气工程及油气田技术服务、环境治理、新能源领域,形成多元化驱动的业务模式。2016年以来全球油价底部上行,公司持续受益于国内页岩气开发提速、海外油气资本开支扩张,业绩保持增长趋势,2019-2023年收入、归母净利润CAGR分别为19.05％、15.89％。

   全球油气开支维持高位,海外布局持续兑现。本轮油价支撑位预计在65-70美元/桶,全球上游资本持续增加,公司有望受益中高油价,同时油价影响逐步减弱,业绩稳定性增强。1)国内市场:三桶油净利润持续增长,资本开支维持高位,非常规油气逐步成为我国油气增储上产主力,有望持续带动压裂设备需求,公司在国内电驱压裂设备领域优势显著,有望持续受益电驱渗透趋势。2)海外市场:海外油服市场规模为国内市场的9倍,公司在中亚、中东、北美、南美等海外市场全面布局,其中中东市场KOC项目树立标杆帮助公司屡获大单,有望持续受益于中东油气市场发展,市占率提升推动成长;北美市场有望受益于存量压裂设备替换,公司电驱压裂设备能力强于本土厂商,有望借电驱替代趋势持续深化北美市场布局。

   西门子能源授权成套商,北美燃气轮机空间广阔。公司从2018年开始持续拓展燃气轮机发电机组业务,开发6MW燃气轮机发电机组和35MW移动式燃气轮机发电机组,2024年拓展供电服务及租赁业务。我们认为公司目前燃气轮机业务主要服务油气田用户,有利于公司下游客户开拓,尤其是在战略意义更强的北美市场,能够形成独特竞争优势;同时5-50MW燃气轮机为数据中心供电主要采用的轮机产品,若公司后续打开北美数据中心市场,有望为公司打造又一增长极。

   盈利预测:维持公司"增持"评级。我们预计2024-2026年公司实现营业收入146.16/166.14/185.57亿元,实现归母净利润27.45/31.83/36.03亿元,对应PE分别为14.11x/12.17x/10.75x。

   风险提示:国内外宏观经济波动超出预期,油气资本开支不及预期,市场竞争加剧,海外政策风险,北美市场开拓不及预期,盈利预测和估值模型不及预期