昆药集团(600422):锚定战略目标,24年利润快速增长-公司快报

事件:公司发布2024年度业绩快报。2024年,公司预计实现营业收入84.01亿元,重述调整前同比增长9.07％,重述调整后(华润圣火并表后,按照同一控制下的企业合并原则对上年同期数进行重述调整,下同)同比下降0.34％;归母净利润6.48亿元,重述调整前同比增长45.74％,重述调整后同比增长19.86％;扣非归母净利润4.36亿元,同比增长30.14％(重述前后无变化)。

   业务结构持续优化,聚焦核心资产。公司锚定成为"银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者"的战略目标,2024年持续推动业务结构持续优化,重点发展以血塞通口服品种为代表的777事业部和以昆中药为代表的1381事业部。

   (1)777事业部:公司发布"777"品牌,深化"三七就是777"的品牌认知,持续提升终端掌控与医院开发能力。2024年12月20日,公司完成对华润三九持有的华润圣火51％股权的收购,公司将充分利用好两个血塞通品牌的资源禀赋和市场潜力,院内市场以华润圣火"理洫王"为主,发挥其学术能力扎实、覆盖度高的优势,院外市场以昆药"络泰"为主,发挥其血塞通系列多剂型、多品规的组合优势,推动三七产业整合。

   (2)1381事业部:品牌营销方面,公司重点围绕"昆中药1381"品牌,聚焦昆中药参苓健脾胃、舒肝颗粒等核心大单品,通过全方位、多维度、高频次的广告投放增加品牌曝光率,驱动品牌跃级发展。渠道覆盖方面,公司已经完成全国范围内的销售渠道整合建设,实现从多级渠道到聚焦重点主流客户重点管控,建立以固化终端、销量增长为目标的新型医药营销模式,实现大型连锁铺货率稳步提升,"昆中药1381"重点产品有望提速增长。

   投资建议:我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为84.01亿元、92.47亿元、102.20亿元,归母净利润分别为6.48亿元、7.59亿元、9.16亿元,对应的PE估值分别为21.3倍、18.2倍、15.1倍;

   维持买入-A的投资评级,12个月目标价为25.06元,相当于2025年25倍的动态市盈率。

   风险提示:行业政策变化风险、原材料价格波动风险、产品销售不及预期。