广博股份(002103):聚焦文创及IP周边事业发展

聚焦文教办公用品主业,盈利能力不断提升公司主营文教办公用品的制造与销售。公司文教办公用品业务主要包括时尚办公用品、文创生活以及办公直销三大品类,具体涵盖纸品本册、书写工具、美术画材、文创及授权等全产业链内容。公司作为国内文具用品龙头企业之一,为办公、学生、时尚生活文具提供全面的解决方案。除"广博"传统自有品牌外,公司陆续打造了"kinbor"、"fizz飞兹"、"papiest派乐时刻"、"汐西酱"等子品牌,主打不同的品类赛道,一站式解决文创、办公、学生、素质教育及智能文具消费需求。

   公司持续深耕主业,紧盯市场需求,积极布局谷子经济,创意文具放量带动利润结构优化。2023年公司实现营收26.9亿元,同比增加8.2％。2023年1-9月公司因收回部分汇元通业绩补偿款及唯品会调解款而增加公司利润5484.84万元,扣除上述因素影响,公司2024年1-9月净利润较上年同期有较大幅度增长。创意文具类及办公直销类业务驱动公司增长,公司办公直销类收入占比从2020的11％增长至2023年61％,成为公司最主要的收入来源板块;2024年1-9月公司整体业务毛利率18％,较上年同期提升2个百分点,其中公司创意文具类收入增长明显且毛利率最高,2024H1毛利率47.5％,同比+10.14pct,创意文具类营收增长带动利润结构优化。

   内外销协同,产业链一体化优势凸显较早布局IP资源,具备谷子产业发展潜力。近年来基于IP内容为主题的泛娱乐产品的消费需求不断增长,随着00后、10后逐渐进入消费市场,原本小众的二次元圈层迅速扩大,文创周边消费势头正劲。公司迅速抓住机遇,丰富IP矩阵,对产品线进行了革新升级,开发了一系列独具特色的文创文具以及二次元周边,推出了勋章、立牌、挂件、贴纸等多系列流行产品,将时尚、轻奢、潮玩等概念同产品结合起来,赋予产品情感价值、社交及娱乐属性,利用多年来积累的设计创新和销售运营能力,为公司销售赋能。

   办公直销类不断开发重点客户资源,深挖长期增长动能。公司依托专业的文化物资集采平台——广博商城,聚焦政府及大中型企业对于各类办公物资的集中化、电商化采购。为更好匹配政企客户的需求,公司在全国各大主要城市设立了分公司二十余家,持续深化供应链能力建设,全面布局拓展服务网络,基本建立覆盖全国的一体化大客户服务网络。2023年陆续中标国家电网、中石油、中石化、天津能源集团等项目,办公直销业务销售收入得到了大幅增长,为公司销售增长做出重要贡献。

   出口市场稳步拓展,产能布局全球。公司历来重视海外市场的拓展,依托海内外生产基地优势,深化与关键客户的合作关系,提供高质量服务以及推广低碳绿色环保产品等举措,与客户建立良好链接关系。同时充分发挥越南、柬埔寨海外生产基地的优势,增强客户粘性,公司2024年上半年来自境外的营业收入为3.97亿元,占公司营业收入的比例为34.73％,产品主要销往美国和欧洲等国家地区。

   供需共振,把握谷子千亿蓝海市场机遇二次元产业崛起,谷子千亿蓝海市场亟待发掘。根据艾瑞咨询预计,2016-2023年我国二次元产业规模从189亿元增长至2219亿元,CAGR为42％,其中二次元周边衍生产业规模从53亿元增长至1023亿元,CAGR高达53％。消费端看,伴随社会生活水平提高及产品表现形式多元,消费者更加重视商品情绪价值,谷子具有消费门槛低、设计精美等属性,预计逐渐成为年轻人情绪表达与释放的窗口。供给端看,行业逐渐呈现向头部集中的趋势,具备研发、设计、制造、渠道等多方面优势的文具品牌企业有望进一步提升市场空间。我们认为当前谷子经济势头正盛,后续量价均有升级空间,为传统文具文创公司转型发展提供机遇与土壤。公司具备供应链及生产基础,具备发展谷子经济的基因,有望共享行业发展红利。

   首次覆盖,给予"买入"评级公司整体发展呈现稳中有进的良好态势。国内文具市场产品研发锐意探索,文创二次元领域崭露头角,政企业务蓄势发力实现高质量增长;海外市场稳传统业务、拓品牌出海,品牌知名度不断提升;宁波、越南、柬埔寨三大生产基地协同发展,不断赋能销售发展。我们预计公司24-26年收入分别为25.6亿、30.2亿、35亿,实现归母净利润1.45、1.9、2.4亿,对应EPS0.27/0.36/0.45元/股,我们给予公司2025年40-42xPE,对应目标价格区间为14.2-14.9元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:客户流失风险、主要原材料价格波动风险、应收账款无法收回风险、汇率波动风险。