百龙创园(605016):24年亮眼收官,期待25年产能释放业绩持续高增-公司点评报告

事件:公司发布2024年年度业绩快报,2024年公司预计实现营业收入11.52亿元,同比增长32.64％,预计实现归母净利润2.49亿元,同比增长29.20％,预计实现扣非归母净利润2.35亿元,同比增长33.64％。

   新产能释放承接海内外旺盛需求,24Q4收入利润环比均有显著提升。24Q4公司预计实现营业收入3.31亿元,同比增长54.5％,预计实现归母净利润0.67亿元,同比增长29.2％,预计实现扣非归母净利润0.62亿元,同比增长46.4％。24Q4预计收入增速环比提升约35pct,扣非归母净利润增速环比提升约19pct,我们判断,市场对于阿洛酮糖及抗性糊精等产品需求较好,由于公司24Q3新产线设备仍在调试中,24Q4产线运作正常后,公司产能释放带来收入利润高增长。

   关税影响短期无虞,中长期来看,泰国生产基地投产后有望承接海外需求,降低关税风险。

   2025年2月初,美国正式宣布对中国产品加征10％关税。根据公司公告,参考2019年第一轮美国加征15％关税,关税均由美国客户承担的情形,我们认为:1)本次加征关税幅度低于此前市场预期;2)加征的10％关税部分或全部由客户承担,对公司的利润端影响较小。

   往中长期看,公司产能布局具备全球视野,有助于降低关税风险。23年10月公司公告计划在泰国建设功能糖生产基地,24年9月公司拟发行可转债募资用于建设泰国大健康新食品原料智慧工厂,项目建设期36个月。公司积极布局泰国工厂,一方面,公司将享有关税及其他税收优惠,不受中美贸易摩擦影响,另一方面,公司将降低生产成本,提升盈利水平。

   公司抗性糊精产品具备高壁垒,阿洛酮糖处在高景气度赛道,我们预计25年公司业绩将延续高速增长势头。24年5月,公司"年产30000吨可溶性膳食纤维项目"和"年产15000吨结晶糖项目"两大新增产能项目投产,设备逐步调试至最佳状态,逐步满足海内外市场的高增需求。我们认为,公司膳食纤维产品具有较高壁垒,阿洛酮糖目前处于高景气度赛道,公司25年全年在新产能完全释放的背景下,业绩有望持续高增。

   盈利预测及投资评级:我们预计公司2024-26年可实现归母净利润2.49/3.41/4.29亿元,同比分别+29％/+37％/+26％,当前股价对应2024-26年PE分别为26X/19X/15X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:产能消化进度不及预期;技术快速迭代、市场竞争加剧;原材料价格大幅波动;投资项目建设进度不及预期等