光电股份(600184):精确制导武器渗透率不断提高,光电材料下游需求持续释放-深度报告

光电股份:2018年-2023年归母净利润CAGR约为4％,业绩有望迎来拐点

   公司为兵器工业集团下属企业,2018-2023年营业收入CAGR约为-2％,2018-2023年归母净利润CAGR约为4％,公司主营业务为防务和光电材料与元器件板块。2023年营业收入占比分别为74％和26％。预计未来随着下游防务产品需求复苏及光电材料产能建设,业绩有望迎来拐点。

   防务板块:信息化建设快速推进,精确制导需求不断释放

   大型武器装备系统:该领域为主动交付军方使用的主战装备,公司为细分赛道龙头,产品壁垒较高。2023年全球反坦克导弹系统市场规模大约为209亿元人民币,预计2030年将达到252亿元,2023-2030年期间CAGR为2.6％。精确制导装备:公司在激光制导导引头上拥有较强的核心技术实力,同时拓展积极推进红外、电视、雷达等单模制导技术及复合制导的研发与产业化,随着下游精确制导武器渗透率的不断提升和实战化演练对弹药的消耗,预计相关需求将不断释放。光电信息装备:公司产品包括头瞄/头显系统、彩色液晶功能显示系统等机载光电信息装备,以及灭火抑爆系统等车载光电信息装备,随着国防信息化建设的推进,预计相关需求将快速释放。根据QYResearch的统计和预测,2023年全球军用头盔显示系统市场销售额达到了4.3亿美元,预计2030年将达到6.8亿美元,2024-2030期间年复合增长率为6.8％。

   光电材料和元器件:行业下游应用广泛,产业逐步向中国转移

   光电股份全资子公司新华光覆盖从材料到红外镜头的全产业链,在光学成像用高品质特种光学玻璃材料及元件市场,全球市场占有率约15％,中国市场占有率约30％,应用领域涵盖智能驾驶、红外成像、智能穿戴等新兴领域。全球光学玻璃产业尤其是高端领域正加速向中国转移,从而贡献广阔需求。

   定增扩产即将落地,公司业绩持续释放

   2023年12月19日,光电股份发布定增预案,计划募资不超10.2亿元,5.7亿元用于高性能光学材料及先进元件项目,3.9亿元用于精确制导产品数字化研发制造能力及建设能力,剩余1.1亿元用于补充流动资金。高性能光学材料及先进元件项目预计在达产后年营收6.6亿元,净利润为6849万元;精确制导产品项目预计达产后年营收5.9亿元,净利润4806万元。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2024-2026年营业收入为16.6、23.2和30.1亿元,2023-2026年CAGR为11％;公司2024-2026年归母净利润为-1.9、0.8和1.1亿元,2023-2026年CAGR为16.6％,对应当前股价2025年和2026年PE值分别为69.8X和52.5X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   防务装备复苏不及预期;光学材料及元器件需求不及预期;订单执行不及预期。