华兴源创(688001):面板检测设备领军,半导体/新能源打开成长空间-深度报告

面板检测领军,半导体/新能源打开成长空间华兴源创业务覆盖平板显示、半导体、新能源汽车电子及智能穿戴设备检测领域,在平板显示中后段制程的检测设备领域份额领先。2023年公司实现营收18.6亿元,归母净利润2.4亿元。公司积极布局半导体/新能源检测领域,已成为特斯拉指定供应商。伴随后续OLED8代线产能建设周期开启,及半导体/新能源领域检测设备的产品导入,公司有望实现业绩的持续增长。

   8代线建设周期开启,打开平板显示检测设备空间在平板检测设备领域,公司以32％的市场份额在中国大陆AMOLED行业Cell/Module制程检测设备中占据领导地位。随着下游核心面板厂8代线的建设推进以及AR/VR市场的快速发展,公司平板检测业务将迎来新的增长机遇。此外,据IDC预计,2024-2028全球AR/VR出货量CAGR为36％。公司通过全资子公司华兴欧立通,拓展智能手表和无线耳机的组装与检测业务,并与苹果建立紧密的合作关系,公司该业务有望持续增长。

   半导体检测设备国产替代空间广阔,研发进展顺利据沙利文数据显示,中国半导体测试设备市场预计2027年将增长至267.4亿元,其中测试机价值量在测试设备中占比63％。公司自主研发的T7600测试机已达到国际大厂中端SoC测试机水平,测试机主要客户为三星、韦尔股份等头部客户。伴随公司产品的持续研发及客户导入,相关订单有望增长,公司半导体业务国产替代进程有望加速。

   新能源汽车检测设备市场稳步发展,检测设备持续受益据FutureMarketInsights和思瀚数据的预测,2022年全球汽车测试设备市场规模达到31亿美元,其中中国市场规模约为68.83亿元。作为特斯拉的指定供应商,公司已成功建立了多样化的新能源汽车检测解决方案,具备丰富的产品研发能力。随着新能源汽车产销量的不断增长以及相关技术的迭代升级,公司新能源车检测业务有望持续增长。

   盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年营收分别为20/23/27亿元,同比增长7.6％/15.9％/15.6％,CAGR为13％;预计2024-2026年归母净利润分别为-4.8/2.5/3.0亿元,同比增速分别为-300.7％/152.3％/19.9％,CAGR为8％。2024-2026年PE分别为-/56/47倍。考虑到公司面板检测的领先地位,及半导体/新能源领域的成长潜力,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示下游需求不及预期、8代线建设不及预期等。