瑞尔特(002790):2024Q4业绩超预期,2025年或受益格局优化-公司更新报告

本报告导读:在汇兑收益、产品结构优化及费用效率提高等因素共振,公司2024Q4业绩超预期。

   投资要点:调整盈利预期,维持"增持"评级。考虑2024年公司受行业价格竞争及费用投放影响,盈利能力有所承压,下调2024-2026年EPS预测至0.45/0.56/0.66元(原0.52/0.63/0.75元),参考可比公司估值,倍,考虑公司自主品牌快速拓展,有望带动盈利提升,因此给予公司2025年18倍PE,上调目标价至10.03元,维持"增持"评级。

   受益汇兑、产品结构及费用投放,2024Q4业绩超预期。据公司业绩快报,2024年公司实现营收23.64亿,同比+8.2％,归母净利润1.88亿,同比-13.8％,扣非归母净利润1.72亿,同比-13.8％。全年看,公司在销售端继续深化市场布局,拓宽国内销售渠道和推进海外出口市场布局优化,营收实现稳定增长。利润端,为拓展销售渠道、提升市场份额以及保证产品力优势,公司加大研发及销售费用投入,致使短期利润承压。单2024Q4,公司实现营收6.54亿,同比+2.5％,归母净利润0.62亿,同比+45.2％,扣非归母净利润0.60亿,同比+59.1％。利润表现优于收入,主要系1)根据市场终端的表现调整费用投放,提升费用投放的效率。2)四季度美元表现强势,汇兑收益正向贡献利润。3)产品结构优势,高毛利产品营收占比提升。

   积极布局以旧换新,产品创新持续投入。2024年国补政策对于智能马桶渗透率的提升、改善行业低价竞争均有积极作用。2025年,公司将积极关注政策趋势,采取对应措施提升线上线下的参与度,在产品端丰富产品矩阵,提高参与补贴的产品范围,以把握政策带来的增长机遇。产品创新上,后续研发聚焦消费者需求,以提升消费者体验感为主旨,创新以康养、环保节能、卫生等方面为重点。

   3C认证促进行业合规发展,公司充分受益。2024年4月,国家市场监管总局明确将对智能马桶等产品实施3C强制性产品认证管理,并将于2025年下半年正式实施。随着行业规范不断加强,行业的竞争格局向好发展。2024年下半年,公司已成为智能马桶3C认证首批获证企业之一,有望充分受益行业合规发展。

   风险提示:产品价格竞争加剧,下游需求不及预期。