北鼎股份(300824):Q4国补带动内销回暖,外销持续亮眼

事件:北鼎股份公布2024年度业绩快报。公司预计2024年实现收入7.5亿元,YoY+13.3％;实现归母净利润0.7亿元,YoY-2.6％;经折算,Q4单季度实现收入2.5亿元,YoY+28.2％;实现归母净利润0.3亿元,YoY+61.3％。我们认为,以旧换新政策带动北鼎内销业务持续改善,且北鼎海外自主品牌业务逐步回升,Q4公司经营表现亮眼。

   Q4内销持续回暖,外销高速增长:分区域来看:1)Q4北鼎自主品牌国内收入YoY+20.5％。公司持续加大营销推广和产品研发力度,且受益于各地家电以旧换新补贴政策,Q4北鼎内销收入增速回升。2)Q4北鼎外销收入YoY+65.6％。其中,海外品牌业务收入/代工业务收入YoY+209.9％/+30.0％,公司海外品牌业务自第三季度起着力于向资源投放效率更高的地区、渠道与产品聚焦,相关调整初见成效。我们认为,随着国内消费逐步复苏,北鼎产品有望受到品质消费人群青睐,后续收入有望回升。

   Q4盈利能力同比改善:北鼎Q4归母净利率12.4％,同比+2.5pct。公司盈利能力同比明显改善,我们推测主要因为规模效应和品牌业务带动毛利率改善,且公司优化费用投放效率、严控费用支出。可资参考的是,Q4北鼎营业利润率同比+2.4pct。

   投资建议:北鼎产品定位高端,有望受益于国内消费升级。公司优化产品结构,扩展品类,推动自主品牌出海,扩张全渠道用户触点,经营业绩有望持续改善。我们预计,公司2024～2026年EPS为0.21/0.26/0.31元,维持买入-A的投资评级,给予2025年40倍的动态市盈率,相当于6个月目标价为10.50元。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大涨,人民币大幅升值。