阳光电源(300274):发布25年股权激励草案,光储龙头蓄力前行-事件点评

事件:2025年2月25日,公司发布2025年限制性股票激励计划草案,拟向不超过874名对象授予限制性股票1135万股,约占总股本0.55％。其中,首次授予910.5万股,预留授予224.5万股。计划授予的限制性股票(含预留)的授予价格为35.27元/股。

   考核目标设置低主要是激励核心人才,实际业绩会更好。业绩考核分为四个归属期,目标分别为:25-28年营收分别较23年增长24％/45％/68％/85％+(对应营收为896/1048/1214/1337亿元+)或者25-28年归母净利润分别较23年增长10％/20％/30％/40％(对应归母净利润为104/113/123/132亿元+)。业绩考核目标易完成,门槛设置较低,主要是为了激励,我们认为实际会好很多;同时,股权激励可充分锁定和鼓励核心人才,充分提升积极性。

   储能在手订单充沛,25年有望持续高增。公司逆变器业务持续保持稳健增长,储能持续高增长:1)美国25年正加速抢装,订单充足,排名前三,盈利仍在2毛/wh+;2)欧洲已起量爆发,公司持续落地签单,市场份额冲至第一;3)中东公司不参与低价竞争,以产品技术引领,同时东南亚市场陆续签约订单,持续受益市场增长;4)国内取消强配长期看市场转向高质量发展,公司品质优势凸显有望受益。整体看,24年公司储能出货预计达25gwh+,同比翻倍增长,25年在手订单充沛,出货预计可达40-50gwh,同增50％+。

   盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利110/140/169亿元,同增16.8％/27.1％/20.5％,对应PE13/10/8X,给予25年20x,对应目标价135元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧、政策不及预期。