英科医疗(300677):全球丁腈手套龙头,精益成本管理＆海外建厂扩产筑建强大护城河-公司深度报告

英科医疗作为全球领先的一次性手套供应商,市占率在国内外市场占据领先地位,在专业技术、制造工艺、自动化生产设施等方面具备显著优势,拥有六大生产基地,产品远销120多个国家和地区,服务超过10,000家客户。随着公司产能提升和业务拓展,收入有望高速增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.45/15.80/18.57亿元,当前股价对应P/E分别为12.1/10.3/8.8倍,与可比公司相较估值较低,维持"买入"评级。

   一次性手套市场不止于周期,更倾向于成长全球一次性手套市场持续扩容,长期增量空间可观,预计2025年全球一次性手套销售量将达到8293亿只,销售收入达到136亿美元。从细分市场分析,丁腈手套在疫情后,增速依旧持续领先于其他品类,市场空间广阔。中国一次性手套出口量高速增长,其中丁腈手套占比快速提升。与此同时,中国厂商积极布局,产能迅速扩张,在全球市场的份额也在不断攀升。当下中国丁腈手套市场正处于成长期,头部效应初现。中国丁腈手套市场成长逻辑清晰,量价齐升的前景值得期待。需求端:使用场景全覆盖,市场空间广阔。价格端:供需关系改善,全球丁腈手套价格企稳回升。成本端:原材料和燃料价格波动较大,影响手套厂商经营情况。公司布局上游原料,通过参控股丁腈胶乳生产企业,保障手套原材料稳定供应。

   一次性手套产能快速扩张,设备工艺均处于领先水平2023年公司一次性手套总产能达到790亿只,同比增长5.33％。其中,一次性丁腈手套产能达到480亿只,一次性PVC手套产能达到310亿只。公司目前在国内拥有六大生产基地。公司目前在安徽淮北、安徽安庆、江西九江、山东潍坊、江苏镇江以及山东淄博六大生产基地。公司生产设备、生产技术、自动化程度多维度优势显著,标准丁腈手套生产线长度超过1.6公里,良品率维持在99％以上。

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;国际贸易摩擦