安科生物(300009):多领域布局,医药前沿创新企业持续耕耘-深度研究

核心产品做基石,医药工业多领域布局,争做医药前沿创新型企业

   公司成立于1993年,以基因工程药品的研产销为主,其他业务涵盖生物检测试剂、现代中成药、化学合成药、多肽药物、法医DNA检测、细胞药物等多个板块,实现多领域布局,加快创新转型。公司核心产品包括重组人干扰α2b"安达芬"系列制剂、重组人生长激素"安苏萌"、曲妥珠单抗"安赛汀"等。公司拥有多款自研产品,其中"安达芬"是我国第一个国产化干扰素α2b产品,国家"863"计划成果"安思宝"是国际上第一个商品化的MAR法抗精子抗体检测试剂。

   2023年,公司实现营业收入28.66亿元,同比+22.94％;归母净利润8.47亿元,同比+20.47％,公司营收端和利润端均实现双位数增长,主营生物制品药物保持较快发展态势,子公司业务稳定提升,共同驱动公司业绩持续增长。2024年前三季度,公司实现营业收入19.21亿元,同比-4.95％;归母净利润5.90亿元,同比-9.89％,受经济环境影响主营产品销售略有波动。

   公司聚焦基因工程药物,核心产品市占率稳步提升

   公司长期致力于以基因工程药物为主的生物制品的研究开发、生产和销售,其中生长激素是公司的核心产品之一,产品市占率领先;注射用曲妥珠单抗"安赛汀"是安徽省首个肿瘤靶向治疗药物、首个大分子生物类似药、公司首款抗体药物,它的上市开启了公司在肿瘤治疗领域的新篇章,加速了公司向创新型药企的转型之路。2024H1,公司生物制品板块实现营收9.02亿元,同比-2.06％,实现毛利率86.05％,同比-0.16pct。

   公司业务多点开花,持续带来利润端增量

   中成药板块的业务主要由余良卿经手负责,它是我国商务部认定的首批"百年老字号"企业,其核心产品活血止痛膏于2010年载入《中国药典》;公司深耕中药大健康板块,在止痛领域,利用透皮吸收给药技术,升级传统中药贴膏,不断发展创新,提升公司价值。2024H1,公司中药板块实现营收1.99亿元,同比+20.17％,实现毛利率79.29％,同比-2.20pct。

   原料药板块由苏豪逸明主导研产销售,它作为国内规模较大、多肽原料药批件较多的研产销一体药企,是国家集采产品注射用胸腺法新、醋酸奥曲肽注射液、注射用生长抑素等多种原料药供应企业,截止2024年半年度,公司拥有8个登记号A状态原料药产品、2个欧盟CEP产品和3个兽药产品。2024H1,公司原料药板块实现营收0.61亿元,同比+15.56％,实现毛利率48.16％,同比-2.58pct。

   化药板块的研发营销主要依托安科恒益,它是安徽省内化学药品生产规模大、剂型齐全的企业,主要产品包括富马酸丙酚替诺福韦片、阿莫西林颗粒、胶囊、头孢克洛分散片等。2024H1,公司化药板块实现营业收入0.81亿元,同比-15.50％,实现毛利率22.08％,同比+1.35pct。

   技术服务板块由安科华捷着手发展业务,它实行"一体两翼"的发展战略,整合中德美联业务后,进一步拓展了法医检测赛道。中德美联作为国内法医DNA检测领域的领军型企业之一,自主开发了全球全系列的法医DNA检测试剂盒,打破了国外技术的垄断并完成了产品和应用方面的超越。2024H1,公司技术服务板块实现营收0.19亿元,同比+71.41％,实现毛利率69.19％,同比+15.98pct。

   投资建议:首次覆盖,给予"买入"投资评级

   我们预计,公司2024-2026年营收分别为26.77/30.53/34.31亿元,分别同比-6.6％/+14.0％/+12.4％,归母净利润分别为6.94/8.15/9.37亿元,分别同比-18.0％/+17.3％/+14.9％。我们看好公司曲妥珠单抗获批后的产业化发展,以及中药板块营销改革后的新局面,公司25年业绩将进一步增长;首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   新药研发不及预期的风险;行业政策变化及集中带量采购导致药品降价的风险;业务整合及规模扩大带来的集团化管理风险等。