芭薇股份(837023):接入DeepSeek筑强供应链优势,海外业务启新篇章-事件点评

事件:

   公司发布2024年业绩快报,业绩符合预期:全年实现营业收入6.95亿元,同比+48.2％;归母净利润4573万元,同比+11.1％;扣非后归母净利润4169万元,同比+15.1％。24Q4实现营业收入2.24亿元,同比+45.6％;归母净利润1668万元,同比+61.1％,扣非归母净利润1420万元,同比+59.7％。

   投资要点:

   国内:大客户+大单品驱动成长,口碑效应助力新客户获取。公司锚定功能性护肤品赛道强运营力品牌或优质国货品牌积极突破,与仁和匠心、HBN、白云山、BUV、温博士、娇润泉、丸美、凡士林、力士、多芬等建立强合作粘性。2024年公司超20款产品终端销量在千万支级别,超100款产品终端销量在百万支级别。公司供应链完整、一体化能力卓越,与大客户合作中积累市场口碑,2024年新增超100家品牌客户,截至年末累计服务品牌数量达1155家,位列美修大数据"热门工厂"第一。

   国外:从单点深入到多点开花,全球化战略迈入新一阶段。公司21年进军印尼市场,为SKINTIFIC品牌代工护肤品,基于精准的需求洞察和本地化创新能力,助力SKINTIFIC晋升护肤黑马。2024H2公司合资在当地新建工厂,截至24年末工厂已顺利投产。印尼之外,公司海外布局多点推进,已合作超50个海外品牌,24全年海关出口超1000个SKU,共销往北美、欧洲、中东、东南亚等29个国家和地区。参考科丝美诗、莹特丽等国际大厂成长经验,国际化是ODM厂商做大体量并反哺研发创新进而积累竞争优势的重要路径。

   24年创新硕果累累,巩固提升全品类优势。2024年公司发表10篇论文,申请29项专利,累计获得国内外专利超130项,新增备案超过1400款产品,取得45款特证产品,自主研发共18款原料。创新仍是公司不变的底色。

   25年初更新基于DeepSeek的AI系统,目标实现全链路智能化。公司24年3月启动AI美妆大模型,分别在需求洞察、原料创新、产品设计、生产制造管理、经营管理等方面赋能。随着DeepSeekV3、R1等模型发布,公司迅速更新基座大模型,基于Deepseek的AI系统正逐步接入SAP、MES、WMS、QMS、SRM、BI等15大核心业务系统,将成为驱动各业务板块全面智能化的核心引擎。

   略上调盈利预测,维持"买入"评级。基于业绩快报数据,我们略上调2024年盈利预测,维持2025-2026年盈利预测,预计24-26年归母净利分别为0.46/0.80/0.95亿元(2024年原值为0.45亿元),最新股价(2025/2/28收盘)对应PE分别为33/19/16倍。公司代工能力卓越,接入DeepSeek筑强供应链优势,看好国内市占率提升与海外业务进展,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;海外市场拓展不及预期;产品质量问题引起诉讼、处罚风险等。