晶盛机电(300316):碳化硅新应用场景打开,与浙大系AR眼镜企业达成战略合作

事件:公司碳化硅业务与龙旗、XREAL、鲲游光电三家浙大系AR眼镜企业达成战略合作。

   碳化硅凭借高折射率,是AR镜片的理想选择:AR眼镜凭借实时感知、交互性与可穿戴性,被视为AI技术的理想载体,但早期AR眼镜的玻璃镜片通过复杂的镜面反射实现AR画面投影,存在视场不足、透光性差、镜片厚重等问题,碳化硅衬底具备较高的折射率,结合衍射光波导技术,是AR镜片的理想选择。(1)轻量化:单片碳化硅镜片比传统镜片重量降低75-90％;(2)成像效果更好:有效约束光线、减少光能损失、提升亮度,解决彩虹效应问题,实现更宽视场角;(3)节能＆续航:减少光的损失,提高传输效率。

   碳化硅应用场景打开,AR眼镜带来新增量市场:我们假设一片8寸碳化硅衬底售价5000元人民币,一片可切8目,单目碳化硅衬底600+元,一副眼镜所需要的碳化硅衬底价值量约为1200元,假设带碳化硅显示功能的AR眼镜出货量达500-1000万个,则对应的市场空间约60-120亿元。

   晶盛积极布局8寸产能,设备均自制:晶盛目前规划了25万片6寸和5万片8寸衬底片产能,设备从长晶、切片、减薄/研磨、抛光、清洗/检测均兼容6-8寸衬底,伴随良率近期逐渐在提高＆摩尔定律的演绎,8寸会快速替代6寸,未来8寸放量后晶盛规划的产能可切换为8寸生产为主。目前6寸碳化硅衬底的价格为3-4000元/片,竞争较为激烈,8寸价格为1万元/片,尚未有成熟大批量供应,给予国内玩家弯道超车机会。

   盈利预测与投资评级:光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线,第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量,第三曲线是碳化硅材料和半导体设备的放量。我们维持公司2024-2026年归母净利润为38/39/45亿元,对应PE为12/11/10倍,考虑到公司当前估值较低及半导体业务的成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:下游扩产低于预期,新品拓展不及预期。