德明利(001309):布局企业级存储业务,成长+周期共振-公告点评

事件:德明利于2月28日通过交易所互动平台回复投资者:公司高度重视企业级存储业务发展,始终积极推动与行业优质伙伴的各项合作。

   企业级存储空间广阔,受益数据中心需求增量。德明利此前主要产品包括固态硬盘、移动存储、嵌入式存储三大类型,企业级存储占比较低。而AI算力需求发展带来广阔的企业级存储需求增量。据mordorintelligence预测,2025年全球存储市场规模将达1603亿美元,而数据中心相关的企业级存储收入已成为各大龙头存储厂商最大收入构成。据美光FY25Q1数据,数据中心市场的存储收入同比增长400％,并在公司总收入占比超过50％。据海力士24Q4数据,SSD为其NAND业务最大收入来源,eSSD收入在2024年同比增长300％+。德明利在2024年内持续与多家互联网厂商、服务器厂商、云服务厂商接洽,开展企业级存储产品验证工作,当前公司产品目前已经通过了多家客户验证,进入供应链体系,并实现小规模销售。企业级存储新赛道开辟为公司打开广阔的成长空间。

   传统存储周期回暖在即。在传统存储领域,公司业务亦有望迎来周期回暖。在供给端,伴随存储行业价格调整,行业龙头三星率先宣布减产,并预计在2025全年内控制DRAM和NAND供给。Trendforce预计,三星和海力士将在25Q1缩减10％的NAND产能。龙头减产有望带来行业供需格局改善,促进存储价格触底回升。而在需求端,铠侠在其FY24Q3季报中做出乐观展望:1、手机和PC的行业库存有望在2025年中之前正常化,需求有望在25H2复苏;2、主要IT企业的AI投资加速带来SSD需求增长。德明利亦对后续存储价格展望积极,公司表示已有多家上游存储原厂宣布了产能调整计划,随着下游库存消耗,叠加包括大模型技术创新、AI端侧应用加速、智能驾驶渗透率提升带来的存储需求增长,有望持续改善存储供需,进而延续行业上行周期。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收47.51/62.64/81.69亿元,实现归母净利润3.72/5.66/9.02亿元,对应现价PE69/45/28倍。我们看好公司传统存储业务的周期回暖和企业级存储新业务的成长性,维持"推荐"评级。

   风险提示:需求复苏不及预期,客户导入不及预期,行业竞争加剧。