中兴通讯(000063):2024年营收结构性调整,继续布局"算力+连接"

中兴通讯2024年营收1212.99亿元,下降2.38％,归母净利润84.25亿元,同比下降9.66％,扣非净利润61.79亿元,同比下降16.49％。2024年Q4营收312.5亿元,同比下降10.34％,归母净利润5.18亿元,同比下降65.08％。

   拟向全体股东每10股派发6.17元人民币现金(含税)。

   行业投资结构调整致ICT产业结构变化,公司收入承压。(1)5G网络建设进入成熟期,运营商投资整体下降、结构变化,2024年公司运营商网络营业收入703亿元,同比减少15.02％。(2)公司在政企市场加大研发投入,提升国产算力配套产品(服务器等)竞争力,2024年公司政企业务营收186亿元,同比增长36.68％。(3)公司紧抓AI机遇,围绕"双千兆"网络升级、AI手机等机会,公司抢先布局全系列多形态AI终端,家庭终端、手机及移动互联产品、云电脑营收均实现增长,拉动消费者业务营收同比增长16.1％,其中手机产品营收同比增长超40％。

   收入结构有所调整,毛利率同比下降3.57pct。公司2024年综合毛利率为37.91％,同比下降3.57pct,主要是收入结构所有影响,随着毛利率相对较低的服务器产品收入占比提升,公司政企业务毛利率同比下降19.58pct至15.33％。运营商业务和消费者业务毛利率同比分别增长1.79pct/0.57pct。

   资源精准投放,费用有所减少。费用方面,公司2024年研发、销售、管理费用率分别为19.8％/7.3％/3.7％,三项费用率同比分别减少0.54pct/0.81pct/0.84pct。公司聚焦重点项目,精准投放,提升管理经营效率,三项费用率得到有效管控。

   公司2025年继续以"连接+算力"为支点,加速拓展算力、手机业务。(1)算力领域,公司以全栈能力推动多样化国产智算生态发展。在智算基础设施和平台技术方面,实现国产智算服务器规模发货;自研定海芯片,支持多种算力加速硬件;AIBooster训推平台支持高效部署DeepSeek。(2)在手机领域,公司发力AI手机,布局"AIforAll"全场景生态。公司家端产品年发货量已破亿,连续四年全球第一。公司将持续布局全系列多形态的AI终端产品,以AI手机作为入口,打造以AI语音为主的全新多模态交互体验。

   风险提示:5G-A发展不及预期;产业数字化需求趋缓;算网部署不及预期。

   投资建议:公司继续布局"算力+连接",经营稳健有韧性。调整盈利预测,预计公司2025-2026归母净利润分别为89/99亿元(前次预测为101/109亿元),当前股价对应PE分别为21/19X,维持"优于大市"评级。