东华科技(002140):24年业绩高增,煤化工+海外市场进一步拓展-动态点评

【事项】公司发布2024年度业绩快报,预计实现营业收入88.6亿元,yoy+17.3％;

   实现利润总额5.0亿元,yoy+21.9％;实现归母净利润4.1亿元,yoy+19.3％。公司2024年业绩高增,主要系1)在执行的工程订单同比增加;2)在建总承包项目进展正常,收入确认同比增加。在此基础上,公司深化工程项目精细化管理、推行成本管控,带动归母净利润高增。

   【评论】24全年公司新签订单yoy+24％,在手订单为24年收入5.6倍。24全年公司新签订单222.9亿元,yoy+24.0％;24Q4新签订单125.4亿元,yoy+48.4％。其中24全年公司新签设计技术性服务订单2.2亿元,yoy-66.1％;工程总承包订单220.6亿元,yoy+27.5％。累计至24Q4公司在手订单共498.1亿元,为24年预计营收的5.6倍。公司新签订单增速较高,在手订单充裕,为未来业绩增长提供了一定基础。

   持续依托乙二醇工程优势拓展煤化工市场,有望带来业绩提升。2023年国家发改委等部门发布《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》,要求按照区域重大战略和区域协调发展战略、国土空间规划、区域生态环境分区管控等要求,进一步加强规划引导,促进产业集聚化、园区化发展。近十年来,东华科技在煤化工领域不断发力,围绕煤制合成氨、乙二醇、甲醇、烯烃、芳烃、油/蜡、液化天然气(LNG)、BDO、醋酸乙烯、碳酸二甲酯和聚碳酸酯等产业形成自主研发技术。公司承建的乙二醇工程装置产能累计达1000万吨/年,市场占有率达到70％。我们判断公司有望依托自身领先技术,持续拓展新疆煤化工市场,带来公司业绩提升。

   南美、非洲等海外地区拓展加速,大订单进展正常。24H1公司海外收入为0.12亿元,yoy+130.4％。海外大订单方面,公司2024年9月新签玻利维亚IBQ基础化工项目EPC总承包合同,总承包合同总价款约人民币26.3亿;2024年11月新签伊拉克AL-Shemal2x350MW热电厂项目EPC总承包合同,合同总金额约人民币53.18亿(均按合同签署日人民币汇率中间价折合人民币),目前两个新签大项目进展正常,暂无履约及回款风险。我们判断伴随公司大订单的签署,公司有望持续提升海外市场影响力,加速布局南美、非洲等资源丰富地区,带来业绩的进一步提升。

   【投资建议】我们预计2024-2026年,公司归母净利4.10/4.74/5.48亿元,同比增长19.28％/15.57％/15.66％。基于2025年2月28日收盘价的PE为17.38/15.04/13.00x,给予"增持"评级。

   【风险提示】项目进展不及预期;回款不及预期;海外市场拓展带来的汇兑风险。