海光信息(688041):研发投入大幅提升,关注大厂CapEx机会-2024年报点评

业绩基本符合预告中值,研发投入大幅提升。24年公司实现营收91.6亿元(略高于预告中值:91.2亿元),yoy+52.4％,24Q4营收30.3亿元,yoy+46％,qoq+27％。24年实现归母净利润19.3亿元,yoy+52.7％,24Q4归母4.0亿元,yoy+12％,qoq-40％。24年实现扣非净利润18.1亿元,yoy+59.6％。公司2024年度大力扩充研发人员队伍,截至2023/2024年末,公司研发人员分别达到1641/2157人,yoy+31％,研发费用分别为19.9/29.1亿元,yoy+46％。公司通过加速新产品研发进程并增加研发项目投入,以强化技术储备并提升市场竞争力。

   阿里CapEx提振算力链信心,海光信息客户禀赋不断加持。继字节CapEx自24年800亿元飙升至25年1600亿元后,阿里巴巴宣布FY25Q3资本开支达到人民币318亿元,环增80％。在云和AI的基础设施上,未来三年计划投入人民币3,800亿元,将超越过去十年的总和。海光信息23H1半年报显示,公司已与国内包括文心一言等大模型全面适配,达到国内领先水平。24H1半年报,公司公告口径新增适配通义千问,展现AI领域不俗进展。建议持续关注公司25年在头部大厂的卡位进展。

   CPU需求或边际好转,DCU逐渐显现通用架构优势。1)CPU方面,我们预计党政信创即将迎来招标行情,2025年是党政信创未来三年的关键一年,规模较大。海光作为信创CPU的核心标的,2025年或将迎来业绩提振。2)DCU方面,海光凭借自身研发优势,于2月初完成DeepSeekV3和R1模型、DeepSeek-Janus-Pro多模态大模型的适配,在国产算力芯片中进展居前,我们认为海光GPGPU架构兼容通用的"类CUDA"环境,有望在2025年层出不穷的AI端侧推理场景中取得领先优势。

   盈利预测与投资评级:公司拥有CPU和DCU两大国内领先产品。CPU方面,随着行业信创稳步推进,公司CPU产品收入会稳健增长。DCU方面,AI算力需求释放叠加国产化趋势加快,国产AI芯片厂商迎来历史性机遇。公司DCU产品性能生态位列第一梯队,新产品不断迭代。基于此,我们略微上调2025-2026年归母净利润分别为29.07/43.48亿元(前值:23.79/31.70亿元),新增2027年归母净利润预测为58.36亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:AI需求不及预期风险、研发工作不及预期的风险、供应商集中度较高且部分供应商替代困难、客户集中度较高的风险。