仙乐健康(300791):DeepSeek提升研发效率,抢先布局抗衰研究-事件点评

事件:2月19日,仙乐健康宣布已完成DeepSeek大模型的接入,同天在2025博鳌健康食品科学大会暨博览会上宣布成立抗衰研究院。

   接入DeepSeek打造智能配方设计系统,高效精准提供科学配方。DeepSeek有望助力公司实现全流程智能化升级,优化原料选择,改善成本控制,从而提升整体研发效率。目前公司依托数千配方经验搭建关键知识库,并在此基础开展人机交互智能体训练,通过DeepSeek大模型进行配方设计的尝试。我们认为,DeepSeek大模型将有效缩短公司配方研发周期,助力定制化产品开发,强化服务全球头部客户的能力。

   "科研创新+产业转化"为核心,成立抗衰研究院满足需求。未来抗衰研究院在第一阶段将重点聚焦细胞系统、益生菌和肠道、肌肉关节、女性卵巢四大方向,研发创新抗衰成分和配方。我们认为,目前全球抗衰市场或已超2200亿美元,随着老龄化进程的加深,全球需求或将加速释放,公司提前布局抗衰赛道有益于建立技术壁垒,强化营养保健CDMO龙头地位。

   BF短期影响估值,基本面有望企稳回升。我们认为,BF短期亏损对公司盈利水平具有一定影响,公司通过整合协同以及业务调整,25年BF有望进一步减亏,因此我们采取分部估值法对公司进行合理估值:①主业采取可比估值法,23Q4-24Q3剔除BF影响后公司主业净利润约为4.4亿元,可比公司(百合股份和汤臣倍健)PE(TTM)均值为21X,假设公司PE(TTM)为16X(中游估值略低于下游),主业对应市值为71亿元;②BF采取成本法估值,按保守估计商誉全额计提减值,当期合理估值为6.3亿元。因此分部估值法下总市值约为77亿元,高于当前总市值64亿元。

   盈利预测:近期公司积极推出一系列举措,24年11月成立全资子公司得宠(广东)健康科技有限公司,布局宠物营养赛道;25年1月推出25年限制性股票激励计划(草案),激活内部员工积极性。此外随着公司25年美洲区BF减亏进程逐渐明晰,中国区销售团队组织结构升级,基本面有望企稳回升。我们预计24-26年公司收入同比增长18％/14％/12％至42/48/54亿元,归母净利润同比增长18％/20％/21％至3.3/4.0/4.8亿元,对应PE分别为19X/16X/13X。

   风险提示:市场需求疲软;新品市场接受度低;汇率波动;DeepSeek接入效果不及预期;股权激励效果不及预期。