中兴通讯(000063):运营商业务承压,政企及消费者第二曲线增长可喜-2024年年报点评

事件:公司于近日发布2024年年度报告,2024年实现营业收入1212.99亿元,YoY-2.38％;实现归母净利润84.25亿元,YoY-9.66％;实现扣非归母净利润61.79亿元,YoY-16.49％;公司毛利率37.91％,同比下降2.52pct。受运营商业务拖累公司2024年整体业绩承压。

   点评:运营商网络业务承压,政企及消费者业务增长可喜。单季度来看,公司2024Q4单季度实现营收约312.54亿元,YoY-10.34％,QoQ+13.41％;实现归母净利润约5.18亿元,YoY-65.08％,QoQ-76.15％;实现扣非归母净利润-7.19亿元,YoY-341.13％,QoQ-137.18％。公司2024Q4毛利率30.65％,环比Q3下滑9.7pct。分业务来看,运营商业务出现下滑,而政企和消费者业务增速显著。2024年公司运营商网络业务实现营收703.27亿元,YoY-15.02％,下滑主要系国内运营商整体投资环境影响、资本开支放缓所致,毛利率50.90％,同比上升1.79pct,毛利率上升主要源于无线产品毛利率提升。政企业务实现营收185.66亿元,YoY+36.68％,政企业务营收较快增速主要来自于服务器及存储收入增长;毛利率15.33％,同比下降19.58pct,主要系服务器及存储毛利率下降和收入结构变动所致。消费者业务实现营收32.41亿元,YoY+16.12％,家庭终端、手机及移动互联网产品、云电脑产品品类均实现收入增长,毛利率22.66％,同比提升0.57pct,家庭终端带动毛利率提升。

   政企及消费者业务拓展成效显著,AI端积极接入部署DeepSeek大模型。报告期内,公司通算、智算、xc服务器在互联网头部客户、大型银行和保险公司收入翻番;红魔旗舰手机销量居全球电竞手机市场首位;5GFWA＆MBB市场份额保持全球第一。AI方面,公司AiCube训推一体机支持DeepSeek大模型部署;努比亚Z70Ultra2月率先全尺寸内嵌DeepSeek-R1,并于近日实现业界首个智能联网搜索。

   盈利预测:中兴通讯是国际领先的通信设备商,看好公司在算力+连接领域的竞争优势和持续成长性。预计公司2025-2027年分别实现营业收入1280.75/1398.95/1543.15亿元,归母净利润88.44/93.41/101.79亿元,对应EPS1.85/1.95/2.13元,维持"买入"评级。

   风险提示:运营商资本开支不及预期、AI相关业务拓展不及预期。