中兴通讯(000063):运营商业务短期承压,紧抓AI机遇全面打造智算生态

事件。2月28日,公司发布2024年年报。2024年全年公司实现营收1,213.0亿元,同比下降2.38％;实现归母净利润84.2亿元,同比下降9.66％;实现扣非归母净利润61.8亿元,同比下降16.49％。2024年度拟派发现金分红总额占归母净利润比例35％。

   持续优化业务布局,政企及消费者业务营收快速增长。公司2024年保持精耕细作运营商市场,加速拓展政企和消费者业务,提升运营效率,夯实经营韧性,实现稳健发展。2024年全年公司实现营收1,213.0亿元,同比下降2.38％;实现归母净利润84.2亿元,同比下降9.66％;实现扣非归母净利润61.8亿元,同比下降16.49％。公司重视股东回报,2024年度拟派发现金分红总额占归母净利润比例35％。其中,公司2024年国内市场实现营收820.1亿元,占比67.6％;国际市场实现营收392.9亿元,占比32.4％;运营商网络、政企、消费者业务分别实现营收703.3亿元、185.6亿元、324.1亿元,占比分别为58.0％、15.3％、26.7％。业务布局持续优化,国际市场及政企、消费者业务均实现增长,营收占比提升。

   保持高研发投入,打造多样化智算生态。公司坚持压强式研发投入,2024年研发费用240.3亿元,占营收比例约20％。2019年至2024年,六年累计研发费用达1,170.7亿元。2024年底大模型浪潮再次高升,公司致力以全栈能力推动多样化国产智算生态发展,打造"分布式高性能国产智算资源池"。在智算基础设施和平台技术方面,公司实现国产智算服务器规模发货;自研定海芯片,支持多种算力加速硬件;AIBooste训推平台,支持高效部署DeepSeek,同时简化客户AI创新并降低大模型迁移成本。目前,公司正携手产业伙伴推进GPU高速互联开放标准,打造新互联超节点智算服务器。在终端领域,公司发力AI手机,nubiaZ70Ultra成为全球首批接入DeepSeek-R1的手机;红魔电竞手机销量居全球首位;汽车电子与头部车企深化芯片、车用操作系统、模组合作。未来,随着数智化进程加速推进,公司将继续保持行业领先优势,助力公司长期发展。

   盈利预测与投资评级。我们预测公司2025-2027年归母净利润88.23/96.84/105.18亿元,当前股价对应PE分别为21/19/18倍,作为国内ICT行业龙头,不断加快从连接向算力拓展,聚焦大国大网大T战略高速发 展,公司业绩或将保持稳健发展,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期风险;国际政治与贸易冲突风险;竞争加剧风险;知识产权纠纷风险。