格力电器(000651):京海互联增持,彰显经销商长期信心

投资要点:京海互联再度增持,经销商坚定看好公司长期发展。2025年3月4日,公司发布公告,称近日公司收到公司5％以上股东京海互联网科技发展有限公司(即京海互联)出具的《关于增持珠海格力电器股份有限公司股份的告知函》,京海互联拟于本公告日起六个月内以自有资金和金融机构增持专项贷款通过集中竞价方式增持公司股份,本次增持不设定价格区间,拟增持股份的金额不低于人民币10.5亿元,不超过人民币21亿元。在此次增持前,京海互联持有公司股份392,442,954股,占公司总股本的7.01％,其中包括在此次公告前12个月内,京海互联通过集中竞价方式累计增持的公司股份6,399,916股。京海互联主要股东为重庆精信中央空调工程有限公司、河南格力安装工程有限公司、浙江通诚格力电器有限公司、四川新兴格力电器销售有限责任公司等多家格力地区经销商,此次增持为京海互联继2023年报披露增持股份后的再度增持,彰显了公司经销商们对于格力长期发展的坚定信心。

   2月起家空内销排产重回双位数增长,新兴市场支撑出口。根据产业在线数据,2025年1月我国家用空调共计实现总销量1773.4万台,同比+8.7％,其中内销/出口量分别为721.3/1052.1万台,同比分别-1.5％/+17.0％;格力1月家空实现总/内/外销量300/180/120万台,同比+1.7％/-5.3％/+14.3％,单月整体表现略跑输家空大盘。展望后续,内销方面,受春节错期、年初淡季及为侧重外销等因素共同影响,整体内销量同比略有下滑,但从排产数据看,2-5月均将维持双位数以上增长,我们预计主要系传统备货旺季来临及以旧换新政策拉动等因素影响。出口方面,受前期北美因关税因素而带来的订单需求集中前置影响,3月起家空外销排产预计将有所回落,而海外新兴市场目前空调普及率仍有提升空间,为我国空调出口的重要增量来源,预计在新兴市场支撑下,家空3-5月出口排产仍将有望维持个位数增长。

   维持"买入"投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测,预计公司2024-2026年分别可实现归母净利润319亿元/351亿元/386亿元,同比增长10％/10％/10％,对应当前市盈率分别为7/6/6倍,在"以旧换新"政策支撑下,我们预计公司24Q4收入增速环比将显著改善,同时盈利能力稳步向好,维持"买入"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;行业价格战风险。