乐鑫科技(688018):持续发力AIoT增长强劲,下游各领域多点开花

事件:公司发布2024年度业绩快报,2024年公司实现营业收入20.07亿元,同比增长40.04％;归母净利润3.40亿元,同比增长149.54％,扣非归母净利润3.09亿元,同比增长183.40％。2024年公司营业收入和业绩实现高增长,主要受益于下游数字化与智能化渗透率不断提升,以及新客户收入放量。

   点评:

   聚焦"处理+连接",平台化布局完善产品线。公司以WiFiMCU起家,逐渐拓展至WirelessSoC领域。公司产品以"处理+连接"为方向,"处理"涵盖AI和RISC-V处理器,"连接"涵盖以Wi-Fi、蓝牙以及Thread/Zigbee为主的无线通信技术。目前已有多款物联网芯片产品系列,产品边界进一步扩大,在终端场景广泛适配。公司已发展为一家支撑上万家商业客户和上百万开发者的物联网生态平台,持续受益于全球智能化渗透率提升。

   构建完整AIoT生态,多元化需求驱动持续增长。公司坚持2D2B商业模式,通过自主研发的芯片、操作系统搭建全球化的开发者生态,品牌影响力在全球范围持续攀升。截至2024年底,公司在GitHub上的开源项目达13万个,Reddit上ESP32小组会员已达10.6万,技术社区活跃度领先。生态优势推动公司产品渗透至智能家居、工业设备、医疗健康等多个下游领域。公司产品核心应用市场增长稳健,新兴领域如能源管理、工具设备等增速超预期,实现多赛道共振。

   端侧AI建设如火如荼,智能化浪潮催生增长机遇。端侧AI快速落地激发硬件创新,数字化与智能化渗透率将迎来显著提升。对于不同的AI领域应用,公司采用两种发展模式:1)高端方案:使用自身的Wi-Fi产品进行数据传输,搭配第三方复杂的AI算法应用,与第三方各取所长,共赢互利;2)低成本方案:将AI算法应用在自身的MCU中,研发AIMCU与无线连接功能集成的SoC。目前公司已同步研发基于ESP32-S3芯片的离线语音唤醒/识别的技术,可被广泛应用于智能家居设备。新产品ESP32-P4也具备边缘AI功能。未来随端侧AI遍地开花,公司有望持续获得增长。

   盈利预测与投资评级:预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为3.40/4.63/6.03亿元,对应PE为76/56/43倍,考虑AI浪潮有望引领公司端侧产品放量实现快速增长,首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动