日照港(600017):大宗散货枢纽港,协同发展盼成长

稳步崛起,聚焦港口服务主业。1)公司发展稳步崛起,战略整合协同共进。2002年7月,日照港股份有限公司成立,2006年,公司于上海证券交易所挂牌上市。2020年6月,山东省港口集团通过国有股权无偿划转方式取得日照港集团100.00％股权,间接收购日照港集团,合计持有日照港44.46％股权。2)聚焦港口服务主业,主营煤炭金属矿石。公司主营业务包括港口服务和物流代理服务两大板块,港口服务板块对收入和利润贡献最高。公司主要经营货种中金属矿石、煤炭及其制品占比最大。3)最年轻五亿吨大港,吞吐量位居全国前列。日照港拥有泊位93个,年通过能力超5亿吨,拥有铁矿石、煤炭、水泥、粮食和木片专业泊位,运营管理石臼、岚山两大港区。2023年,日照港货物吞吐量达3.88亿吨。4)现金分红不断增加,彰显稳健投资价值。2016年以来,公司现金分红总额不断提高,现金分红占归母净利润比例不断提高,每股股利也不断上升。

   腹地支撑,临港产业引领未来。1)腹地经济实力强劲,综合交通网络发达。2023年,山东省国民生产总值位居全国第三,进出口金额达到4602.74亿美元,表现亮眼。交通网络方面,日照港优势显著,拥有由铁路、公路和水路组成的综合高效运输体系。

   2)临港产业优势明显,经济带动作用显著。日照钢铁、粮食、汽车、造纸与木片等产业发达,增长迅速。2024年前三季度,日照市汽车制造业增长11.5％,造纸行业增长24.4％,钢铁行业增长11.6％。发达的临港产业为日照港提供了充足的货源保障,推动港口货物吞吐量持续增长。预计未来几年,日照港货物吞吐量和营收规模都将保持稳定增长态势。

   改革赋能,综合运输助力发展。1)整合资源协同发展,差异化定位开新局。借助山东省港口一体化平台,日照港将进一步突出其在粮食、煤炭、钢铁物流等领域的优势,重点打造"全球大宗原材料、能源、粮食等的供应链枢纽"。港口服务费率也将理性回归。2)综合运输优化结构,多式联运提效增量。"公转铁""公转水"是国家推进绿色低碳发展和优化运输结构的关键战略,旨在通过降低公路运输比例,提升铁路和水路运输效率。在"公转铁"政策推动下,铁路货运需求将持续增加,这将显著提高日照港的铁路集疏运能力,为其带来更多货源。"公转水"改革将进一步增加大宗货物通过水路运输的比例。预计到2026年,日照港集装箱航线将达到100条、吞吐量突破800万标箱。

   盈利预测、估值及投资评级:预计公司2024-2026年实现营业收入分别为87.9、94.9、102.65亿元,实现归母净利润分别为6.58、6.50、6.72亿元,每股收益分别为0.21、0.21、0.22元,对应PE分别为14.0、14.1、13.7。考虑到山东港口一体化改革、"公转铁"、"公转水"综合交通运输体系改革红利持续释放,货物吞吐量有望实现稳定增长,费率发展趋势向好,经营业绩具备一定的成长性,当前估值仍有较大提升空间,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、腹地经济波动风险、产业政策调整风险、模型假设和测算误差风险、信息数据更新不及时风险。