海光信息(688041):24年扣非净利同比高增59.8％,有望受益AI算力国产加速放量

24年营收同比+52.4％,扣非净利同比+59.8％,基本符合预期。

   24年营收91.62亿元,同比+52.4％,归母净利润19.31亿元,同比+52.9％,扣非净利润18.16亿元,同比+59.8％;毛利率63.72％,同比+4.05pct,净利率29.65％,同比+1.36pct,扣非净利率19.82％,同比+0.92pct,业绩增长主要系公司CPU产品市占率提升、DCU产品获市场更广泛认可所致。

   Q4单季度营收30.26亿元,环比+27.5％,归母净利润4.05亿元,环比-39.7％,扣非净利润3.41亿元,环比-48.1％;主要系Q4季度公司毛利率环比-9.30pct,以及研发费用率环比+7.48pct,使得扣非净利率环比-16.42pct所致。

   24年高端处理器营收同比+51.9％,技术服务业务营收同比高增147倍。

   1)第一大业务高端处理器24年营收91.34亿元,同比+51.9％,占总营收99.7％,毛利率63.70％,同比+4.03pct。2)第二大业务技术服务24年营收0.28亿元,同比+147倍,占总营收0.3％,毛利率70.96％,同比+0.10pct。

   24年末存货环比大幅增长39.2％,为应对市场需求增长主动增加备货。

   截至24年末,公司存货54.25亿元,较24Q3末存货(38.96亿元)环比+39.3％,主要系为应对市场需求增长及保障供应链稳定,主动增加备货所致。

   24年研发投入同比+22.6％,国内率先完成高端处理器研发和商业化落地。

   24年公司研发投入34.46亿元,同比+22.6％,占总营收比重的37.6％。公司在国内率先研制完成高端CPU/DCU产品,并与浪潮、联想、新华三、同方等国内知名服务器厂商合作,成功应用电信、金融、互联网、大模型等领域。

   DeepSeek引爆国产算力需求,海光DCU有望受益私有化部署放量增长。

   1月20日DeepSeekR1发布后,公司迅速完成DeepSeekV3和R1模型与海光DCU的国产化适配,并于2月2日正式上线。随着政府及央国企积极部署DeepSeek,出于数据安全考虑,私有化部署场景需求加速释放。公司联合生态合作伙伴推出DeepSeek私有化部署方案,DCU有望受益放量增长。

   国产算力芯片领军者,维持"增持"评级。

   公司作为国产算力芯片领军者,在CPU和DCU芯片技术领域处于国内领先地位,随着"信创＋算力"国产化渗透率持续提升,未来成长空间广阔。预计公司2025～2027年归母净利润分别为29.23/40.34/53.16亿元,对应25/26/27年PE为122/88/67倍,维持"增持"评级。

   风险提示:研发不及预期;客户集中度较高风险;供应商集中度较高且部分供应商替代困难风险;知识产权风险等。