妙可蓝多(600882):发布股票期权与员工持股计划,充分彰显信心-公司事件点评报告

事件2025年3月5日,妙可蓝多发布2025年股票期权激励计划(草案)与员工持股计划(草案)。

   投资要点股票期权与员工持股计划齐发,激励力度明显激励计划方面,1)拟授予激励对象股票期权数量为800.00万份,约占总股本1.56％;为一次性授予,无预留权益。2)激励对象207人,包括9名高管和198名核心骨干人员,授予股票期权的行权价格为15.83元/份。3)在授权日起满12个月后分三期行权,各期行权比例分别为20％/30％/50％。员工持股计划方面,1)拟持有的标的股票数量不超过800.00万份,约占总股本1.56％,资金总额不超过7920万元。2)持有人不超过209人,包括11名高管和198名核心骨干人员,购买股票价格为9.90元/股。3)分三期解锁,解锁比例分别为20％/30％/50％。

   业绩考核目标设定较高,彰显公司信心激励计划与员工持股计划业绩考核目标一致,均设立目标值与触发值,利润增速较快。1)目标值为2025/2026/2027年营收分别不低于56/65/78亿元,归母净利润分别不低于2.10/3.20/4.60亿元。2)触发值为2025/2026/2027年营收分别不低于50.4/58.5/70.2亿元,归母净利润分别不低于1.89/2.88/4.14亿元。3)2026/2027年营收同比增速分别不低于16.07％/20.00％;归母净利润同比增速分别不低于52.38％/43.75％;2025-2027年营收/归母净利润CAGR分别不低于18.02％/48.00％。

   C端新品表现较好,B端稳健增长C端方面,产品种类不断提升,新品奶酪小粒、一口奶酪等表现较好,产品组合更多元,价格带布局更丰富;常温产品目前占比已大于低温,前者普及下线城市,后者侧重功能属性。B端方面,与重客从季节性合作延展至战略性合作;国产原制马苏占比提升带来成本下降;与蒙牛B端奶酪已完成整合,期待渠道协同。盈利预测我们看好公司作为奶酪龙头企业,开拓常温奶酪棒系列产品挖掘市场新增量,关注公司与蒙牛奶酪整合后的业务协同与效率提升,随着产能爬坡/费用管控效果释放,公司盈利能力有望进一步改善。根据公告,我们调整2024-2026年EPS为0.22/0.39/0.59(前值为0.21/0.38/0.48)元,当前股价对应PE分别为90/51/34倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增长不及预期、市场竞争加剧、整合效果低于预期风险、股权激励和员工持股进度和效果低于预期风险等。