木林森(002745):海外拓展品牌矩阵,国内布局航空照明-事件点评

事件:2025年2月28日,朗德万斯中国区春季新品发布会暨经销商大会在昆明盛大召开,大会以"聚焦聚力,以'新'破局"为主题,汇聚来自全国各地的经销商、合作伙伴及行业专家,共同探讨照明行业的未来发展趋势,见证朗德万斯2025年的全新战略布局与产品发布。

   点评:行业地位领先,品牌优势显著。公司聚焦品牌照明和LED智能制造两大核心业务,在全球照明行业具有领先地位:1)品牌照明方面,海外运营的"朗德万斯"品牌体系在欧美有广泛深厚的市场基础,国内运营的"木林森"品牌经过二十多年的沉淀与积累,在业内已树立卓越口碑;2)LED智能制造方面,建成中山、佛山、吉安、新余、义乌五大生产基地,通过全产业链的垂直整合在制造环节形成明显的成本及规模优势,产品主要分为白光和RGB直显两大类,广泛应用于商业、家庭照明以及市政工程等领域。

   外延并购拓展海外品牌矩阵,供应链协同有望提升利润率。今年初,朗德万斯与德国照明品牌LOBLICHT签署收购协议。LOBLICHT是一家以高品质设计产品闻名的德国照明公司,为工作空间、现代办公环境和公共空间提供解决方案,此次收购标志着朗德万斯在照明工程专业领域和品牌矩阵拓展战略中迈出重要一步。我们认为,随着公司将海外高成本、低效率的采购和制造环节转移至国内,把自身已有的LED照明封装产品逐步导入朗德万斯的供应链体系中实现协同,朗德万斯有望在销售额稳步增长的同时实现利润率的进一步提升。

   组建航空照明事业部,拟收购新航进军低空照明。2024年12月公司决定由照明品牌业务和LED智能制造团队联合组建航空照明事业部,专注研发生产应用于低空飞行器照明和地面指引照明等产品,旨在将公司多年积累的LED照明技术优势引入航空领域。2025年1月公司与新航科技签订协议,初步商定拟以不超过7.5亿元的整体估值收购其51％股权,进军低空经济基础设施建设新领域的低空照明行业,在无人机起降照明系统、智慧塔台等领域进行技术储备和项目布局。据赛迪研究院,预计到2026年中国低空经济规模有望达到10644.6亿元,随着相关政策的落实以及试点城市的增加,我们预计未来三年低空照明市场空间广阔。

   盈利预测与投资评级:公司白光业务受行业周期影响价格承压,我们部分下调业绩预期,预计公司2024-2026年实现营业收入172.03/179.60/186.68亿元,归母净利润4.03/7.41/9.51亿元,对应PE为35.09/19.06/14.86倍,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进展不及预期;需求不及预期;行业竞争加剧