麒盛科技(603610):海外产能增强风险应对能力,智能电动床空间广阔-公司研究报告

公司2024年前三季度经营情况:2024年前三季度,公司实现营业收入22.22亿元,同比-6.87％;实现归母净利润1.51亿元,同比-19.02％;实现扣非后归母净利润1.69亿元,同比-22.24％。2024Q3公司实现营业收入7.64亿元,同比-11.50％;实现归母净利润0.66亿元,同比+1.83％;实现扣非后归母净利润0.48亿元,同比-58.51％。

   海外产能建设进程不改,风险应对能力持续增强。公司境外收入占比相对较高,2022年、2023年、2024年上半年分别占主营业务收入的94.31％、92.50％、93.94％。截至2024年半年报,公司共有9家境外子公司,其中舒福德投资为设立在中国香港的境外持股平台,奥格莫森美国、南部湾国际为美国销售子公司,麒盛平阳、麒盛平福为越南生产基地,舒福德科技、舒泰弹簧为墨西哥生产基地,奥格莫森欧洲、奥格莫森葡萄牙为欧洲销售子公司。截至2024年11月,公司已经进行了产能的全球化布局,在越南、墨西哥建立了生产基地,越南一期运行成熟,二期预计在2025年投入使用。随着相关产能的陆续落地,我们认为公司全球供应链体系逐步完善,有望在优化供应链的同时增加客户粘性。

   智能家具市场前景可期,公司深耕睡眠健康领域,智能电动床等产品需求有望持续走俏。根据麒盛科技2023年年报援引Statista的数据,2026年全球智能家具市场规模有望达到2078亿美元,2022-2026年复合增速达到13.30％,同时,随着智能家具功能、工艺逐渐完善,未来市场规模有望持续上升。美国市场来看,智能电动床逐步受到消费者的认可,根据麒盛科技2023年年报援引智研咨询的数据,2026年美国智能电动床市场规模约为43.23亿美元,2022-206年复合增速为14.75％。公司在研发、生产、销售智能电动床产品上具有领先优势,技术上来看,除了物理抬升功能以外,"传感器"和"智能模块"可以实现对人体健康和睡眠的实时监控,同时能够实现与"物联网"和"互联网+"终端的无缝衔接。2023年公司智能电动床收入25.23亿元,同比增长13.54％。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-26年净利润分别为1.88、2.05、2.20亿元,同比-8.4％、+9.0％、+7.2％,当前收盘价对应24-25年PE为23、21倍,公司作为家具龙头企业,参考可比公司给予公司2025年23～24倍PE估值,对应合理价值区间13.17～13.74元,对应2025年1.44～1.50倍PS估值,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:国际贸易关系变化加剧,市场竞争持续加剧,下游需求不及预期。