东睦股份(600114):增持富驰加强资源整合,机器人电机业务值得期待-事件点评

事件:公司公告发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案。公司拟通过发行股份及支付现金的方式向钟伟、创精投资、宁波华莞、宁波富精共4名交易对方购买其合计持有的上海富驰20.75％股权,交易后公司将持有上海富驰85.00％的股权。经向上海证券交易所申请,公司股票自2025年3月11日开市起复牌。

   点评:增持上海富驰,增强盈利能力。公司拟通过发行股份及支付现金的方式进一步收购少数股东的上海富驰20.75％股份,收购完成后公司将持有上海富驰85.00％股份。公司MIM技术平台子公司上海富驰深耕MIM行业二十余年,凭借领先的产品与技术优势已积累广泛的客户资源,并且相关产品的设计、开发需要下游客户的共同参与,定制化属性较高,是通讯互联终端、汽车、医疗、工具工业等应用领域产品的关键零部件,客户粘性较高一般不会轻易更换供应商,市场地位优势稳固。我们认为,此次收购将进一步加强上市公司对上海富驰的控制和资源整合,部分消除股权分配带来的利润分流,增强上市公司整体持续盈利能力。

   大客户反攻海外市场,折叠屏MIM有望深度受益。2024年12月华为携MateX6亮相迪拜,对海外高端机市场再次发起新一轮攻势,目前已在欧洲、中东、南美等30多个国家和地区上市;2025年2月华为加速回归海外市场,吉隆坡发布会海外首次亮相全球首款商用三折叠手机MateXT,并于会后开展为期一周的折叠创新展,向全球消费者全方位展示高端折叠的科技美学与技术实力。我们认为,公司作为大客户MIM核心供应商,有望深度受益其重新取回海外市场终端份额。

   布局机器人电机业务,联合组建生产工厂。公司持有22％股权的小象电动研发生产的轴向磁场电机相较于传统径向磁场电机具有体积小、重量轻和效率高等显著优势,已完成系列产品的批量化生产及验证,有多个人形机器人、四足机器狗应用案例。公司与小象电动联合组建1000平方米的轴向磁通电机生产工厂,未来有望随下游机器人爆发而逐步起量。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司收购上海富驰少数股东20.75％股权,我们部分上调公司业绩预期,预计公司2024-2026年实现营业收入50.50/66.99/78.08亿元,归母净利润3.95/6.66/8.35亿元,对应PE为38.61/22.89/18.26倍,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进展不及预期;需求不及预期;行业竞争加剧