大商股份(600694):股权激励绑定核心管理者,看好调改提效-事件点评

事件:3月5日公司公告2025年限制性股票激励计划,拟向董事长兼总经理陈德力授予310万股(占当前总股本0.99％),授予价格13.03元/股,有效期36个月,股票来源为定向发行A股普通股。

   总费用:预计总费用3996万元,若25年3月底授予,预计25-27年分别摊销2248万元、1498万元、250万元。

   业绩目标:25/26年净利润同比增长不低于10％(以扣非净利润剔除股份支付费用后计算)。

   解除限售期:第一期(考核25年)12个月解禁50％,第二期(考核26年)24个月解禁剩余50％。

   此前公司换帅,新董事长锐意进取。2024年12月3日公司公告聘任陈德力为CEO,12月23日公告推举陈德力为董事长。陈德力曾任凯德商用中国区总经理、万达商业副总裁、新城控股联席总裁、宝龙地产联席总裁。发展策略主张规模先行,追求"快"和"多",在新城控股任职的4年和宝龙商业任职的4年间,均带领公司实现快速扩张。

   2025年1月2日大商集团发布战略规划"构建大平台、聚焦大消费、成就大生态",重点聚焦升级平台、提升经营、扩大销售、优化管理四方面工作。2025年将对百货和超市业态进行双线调改:①百货针对新玛特、麦凯乐、千盛等商业平台持续调改创新、优化升级。一方面优化结构动线、提升经营品质、创新商业氛围、增强场景体验;另一方面提升商品能力、经营能力、盈利能力;同时谋求发展、开新店,追求质量、小步稳走。②超市进行调整升级,用心做好生鲜、熟食;精心采购优质商品;调整陈列、优化环境、创新营销;不断提高服务水平和质量,目标形成"商品、环境、服务、价格"四大优势。

   维持对公司的判断。截至3Q24,公司拥有百货、超市、家电各61、24、9家,总面积约322万平,其中自有物业占比约52％。1-3Q24归母净利5.3亿元同比增长18％经营稳健;门店集中在城市的核心商圈,资产价值优。本次通过股权绑定核心管理者,彰显改革信心;两年10％目标托底增长,百货超市双调改打开成长空间。2023年每股分红1元,分红比例56％,股息率4％,重视股东回报。

   盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026归母净利各5.84亿、6.57亿、7.24亿元,同比增长15.6％、12.5％、10.2％。看好新管理层调改落地魄力和市场拓展能力,给予2025年14-18倍PE,对应合理价值区间29.39-37.79元/股,维持"优于大市"的投资评级。

   风险提示:消费恢复不及预期;市场竞争加剧;调改效果不达预期。