双汇发展(000895):环比改善,逐步向好-更新报告

本报告导读:公司2024H1业绩受下游市场需求偏弱影响,短期承压,2024Q3以来实现企稳,由降转增,逐步改善值得期待。

   投资要点:投资建议:维持"增持"评级。受下游需求偏弱等因素影响,公司生鲜品及肉制品销量受短期影响,下调2024-2026年EPS预测至1.40(-0.17)、1.51(-0.16)、1.61(-0.17)元,参考可比公司平均估值给予2025年21XPE,上调目标价至31.7元。

   公司业绩企稳,逐步改善。公司2024Q1及2024Q2收入分别同比下降8.9％和9.8％,利润分别同比下降14.5％和24.0％,短期承压明显,2024Q3公司收入同比增长3.9％、利润同比增长1.2％,均转为正增长,企稳改善态势显现。

   肉制品吨利维持高位,养殖明显减亏。1)肉制品:2024Q3收入环比+22％,同比降幅收窄至4％,实现经营利润18.9亿元,环比+31.5％,同比+7.9％,得益于成本有效控制和产品结构调整,吨利水平维持高位;2)生鲜品:2024Q3收入环比+26.4％,同比由2024H1的下降16％转为增长5％,经营利润同比和环比均有所下降,主因部分副产品和分割类冻品产品行情偏弱,价格低迷、盈利下降。3)养殖:2024Q3收入环比+19％、同比+10.8％,禽类规模持续提升,经营利润基本实现盈亏平衡,养殖效益提升、成本下降带来环比大幅减亏。

   高分红、高股息率、强现金流,肉制品龙头价值凸显。公司近年来维持高比例分红,股息率具备吸引力,2024Q1-3经营性净现金流达到69.1亿元,截至2024Q3账上货币资金及交易性金融资产合计达86.6亿元,资本开支水平较低,公司作为肉制品及屠宰龙头,经营韧性较强,逐步调整产品结构并持续开拓新渠道,价值凸显。

   风险提示:下游需求恢复偏弱、猪肉价格波动、渠道拓展不及预期。