金杨股份(301210):股权激励彰显信心,圆柱电池结构件龙头稳固-动态点评

【事项】公司2025年2月12日发布限制性股权激励计划,拟向华剑锋、朱斌、华健、鲁科君及其他64名核心技术(业务)骨干授予限制性股票129.2万股,约占当时公司股本总额8246万股的1.57％。2月28日公司发布公告,于2月27日完成授予,数量为119.9万股,价格为20.98元。

   【评论】股权激励彰显信心。激励计划考核年度为25-26年,25年考核目标值为营收YoY+20％,归母净利润YoY+10％;26年考核目标值为营收相比24年增长40％,归母净利润相比24年增长20％。

   公司24Q3营收增长,利润承压。24Q1-3公司营收9.79亿元,YoY+18.9％,归母净利润0.37亿元,YoY-27.5％,扣非后归母净利润0.35亿元,YoY-5.67％,毛利率12.48％,YoY-3.66pcts,净利率5.03％,YoY-2.42pcts。24Q3公司营收3.55亿元,YoY+15.9％,QoQ-3.5％;归母净利润0.10亿元,YoY-30.9％,QoQ-38.4％;扣非后归母净利润0.12亿元,YoY+0.8％,QoQ-12.0％,毛利率10.92％,YoY-2.8pcts,QoQ-2.2pcts,净利率3.91％,YoY-2.0pcts,QoQ-1.86pcts。

   公司是圆柱电池结构件龙头。公司主营业务为电池精密结构件,主要产品为电池封装壳体、安全阀与镍基导体材料。根据中国化学与物理电源行业协会证明,2022年公司圆柱电池精密结构件国内市场占有率(按数量计算)28.5％,为国内第一,2022年镍合金带国内市场占有率(按数量计算)21.18％,为国内第二。客户包括公LG、松下、三星SDI、比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、力神电池、比克电池、横店东磁、欣旺达等国内外电池厂。

   股东优质,静待赋能。公司十大股东中,小米智造占比2.51％,长江晨道占比2.34％、天津力神占比1.05％。子公司湖北金杨精密制造有限公司上市公司占比60％、惠州亿纬锂能占比40％。股东有望对公司的主业和新兴业务开拓上实现赋能。

   我们预计公司24-26年营业收入分别为12.5/15.6/19.5亿元,同比增速分别为12.5％/25.0％/25.0％,归母净利润为0.55/0.64/0.70亿元,同增-10.4％/16.2％/10.4％,现价对应EPS分别为0.67/0.77/0.85元,PE为99/85/77倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】机器人产业化进度不及预期;结构件价格战超预期。