海油工程(600583):24年业绩略超预期,毛利率有所改善

公司公告:2024年公司实现营业收入299.54亿,同比下降2.59％;归母净利润21.61亿元,同比提升33.38％;扣非归母净利润18.09亿元,同比提升46.2％。其中24Q4实现营业收入95.28亿,环比增长36.19％;归母净利润4.17亿元,环比下降23.94％;实现扣非归母净利润约5.03亿元,环比提升7.99％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.01元(含税),分红金额约8.89亿元,分红比例约41.12％。

   海工项目毛利率有所提升,带动公司业绩上行。2024年公司整体毛利率达到12.28％,同比提升1.53pct,其中海工业务毛利率达到11.94％,同比提升3.04％,主要系海工景气上行带来项目回报率有所提升。费用方面,2024年公司期间费用率达到4.93％,同比提升0.14pct,主要系公司积极拓展海外业务、提升管理能力、推进关键技术研发投入,导致费用有所提升。此外,公司收到消费税退税2.33亿元也对2024年业绩产生一定贡献。

   预期在海工行业高景气带动下,公司业绩向上弹性较大。

   工作量维持高位,在手订单保障未来发展。根据公司公告,2024年公司累计实施规模以上工程73个,其中年内完工34个。全年完成钢材加工量45.39万吨,同比下降3.83％;

   投入船天2.87万天,同比增长15.73％。2024年公司市场承揽额达到302.44亿元,在手订单约400亿元,为未来持续加大市场开发提供有力支撑。整体来看,公司当前处于作业量高峰阶段,业绩存在一定保障。

   海上油气资本开支持续提升,为公司发展提供更多机遇。2024年公司中海油体系内订单收入占比约71％,根据中国海油公告,2025年中国海油资本开支预期达到1250-1350亿,继续维持高位,有望带动公司国内订单持续提升。根据《中国海洋能源发展报告2024》分析,2024年全球海洋油气勘探与开发领域的投资约2096亿美元,连续四年呈现出稳健的增长态势,其年均复合增长率高达11％,全球海上油气资本开支稳健增长将为公司发展提供更多机遇。

   投资分析意见:考虑到公司新承揽订单有所放缓,我们下调2025-2026年公司盈利预测至23、27亿(原为25、30亿),并新增2027年盈利预测为30亿,对应PE分别为10倍/9倍/8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:国际油气价格波动;上游资本开支不及预期;HSSE风险等。