华发股份(600325):短期业绩承压,融资渠道畅通-2024年报点评

事件:公司发布2024年年报,2024年公司实现营业收入599.9亿元,同比下降16.8％,归母净利润9.5亿元,同比下降48.2％。

   要点:毛利率降低叠加计提减值等因素带来业绩下滑。

   受到公司房地产开发项目结转规模下降影响,2024年公司营收同比下降16.8％,归母净利润9.5亿元,同比大幅下滑48.2％。归母净利润降幅较大主要原因包括:1)2024年毛利率为14.32％,较23年下降3.82个百分点;2)基于谨慎性原则,公司2024年新增计提减值准备总额19.67亿元,同比去年多计提3.24亿元。3)公允价值变动损益同比下降64.34％至3.54亿元。

   业绩保持千亿销售规模,稳居行业前列。

   公司全年实现全口径销售1054.44亿元,同比下降16.3％,连续五年保持千亿规模。分区域来看,公司坚持去年调整优化的"3+1"业务布局,其中华东大区、华南大区、珠海大区和北方区域2024年全年实现销售金额分别为461.73/320.76/249.77/22.18亿元,占比分别为43.79％/30.42％/23.69％/2.10％。其中华东大区为公司销售的基石区域,珠海大区销售规模同比增加30.59％,稳居珠海龙头地位。

   聚焦重点城市,精准投拓获取优质项目。

   拿地方面,公司投拓策略始终聚焦一线、强二线城市,通过公开竞拍、股权合作等方式,24年分别在上海、广州、成都、西安等核心城市获取6个优质项目。截至2024年年末,公司拥有待开发土地计容建筑面积376.83万平方米,在建面积835.63万平方米,同比下降29.7％。

   融资渠道拓展,融资成本延续下降态势。

   2024年公司逐步拓展融资渠道,成功落地21.25亿元建信华金-华发股份消费类基础设施Pre-reits,同时拟开展发行定向可转债工作,股权融资取得新进展,拟发行55亿元定向可转债,主要用于上海、无锡、珠海三地的项目以及补充流动资金。截至2024年年末,公司"三道红线"保持绿档,综合融资成本为5.22％,较2023年同比下降0.26个百分点,延续下降态势。

   投资建议:公司具有国企背景,股东综合实力强,融资渠道畅通,土地储备充足,考虑到目前处于房地产行业深度调整期,公司业绩承压,我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润为15.57/16.27/13.31亿元,对应25/26/27年PE分别为10.09X/9.66X/11.80X,持续给予"增持"评级。

   风险提示:房地产行业政策风险;销售改善不及预期;毛利率下行超预期