福耀玻璃(600660):高附加值产品引领汽车业务增长,海外业务加速上行-公司点评报告

事件:2025年3月18日,公司发布2024年年报。2024年期间,公司实现营业收入392.5亿元,同比提升18.4％。同期,公司实现归母净利润75.0亿元,同比提升33.2％。

   业绩增长亮眼,营收与利润双提升。2024年期间,公司实现营业收入同比增长18.37％,达到392.52亿元;归属于母公司普通股股东的净利润同比增长33.20％,达74.98亿元。若扣除汇兑损失等因素,利润总额同比增长可达39.11％。其中,24Q4实现营收入109.38亿元,环比Q3增长6.52％;归母净利润20.19亿元,环比增长3.68％。

   汽车玻璃业务营收增长强劲,高附加值产品占比提升。2024年中国汽车产销分别为3128.2万辆和3143.6万辆,同比分别增长3.7％和4.5％,公司同期汽车玻璃销售收入同比增长19.49％达357.12亿元,超越行业增速约15个百分点。高附加值产品如智能全景天幕玻璃、可调光玻璃等占比持续上升,较上年同期上升5.02个百分点,带动ASP提升。

   毛利率与净利率稳中带增。2024年公司整体毛利率为36.23％,其中24Q4毛利率为32.12％,毛利率虽受成本波动影响略有下降,但整体仍保持较好水平。2024年公司净利润率为19.12％,同比增长2.35个百分点,其中公司24Q4净利润率为18.46％,环比Q3有所下降,主要受今年汇兑损失(2428万元)、减值计提(1916万元)影响。

   海外业务拓展顺利,福耀美国与欧洲加速上行。海外福耀美国2024年营业收入折人民币63.12亿元,净利润折人民币6.27亿元,净利润率为9.94％,相比24H1净利润率11.5％有所下滑,主要原因包括原材料成本上升、竞争加剧、新产能投入初期的运营成本较高。整体来看,公司海外业务呈现良好发展态势,海外收入2024年同比增长18.7％达175.55亿元。展望未来,特朗普关税政策催化下,福耀美国与欧洲海外业务加速上行,有望加速抢滩登陆本土市场。

   投资建议:我们预计公司2025-2027年实现营收437.63/500.69/555.12亿元,归母净利润分别为87.88/103.84/110.45亿元,EPS分别为3.37/3.98/4.23元,给予"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险;地缘政治风险。