东阿阿胶(000423):业绩表现持续亮眼,分红比例维持高水平

投资要点公司披露2024年报,实现营收59.21亿,同比增长25.57％;归母净利润15.57亿元,同比增长35.29％;扣非归母净利润14.42亿元,同比增长33.17％;单Q4实现营收15.92亿元,同比增长23.67％;归母净利润4.05亿元,同比增长10.30％;

   扣非归母净利润3.75亿元,同比下滑1.94％。

   核心产品增长亮眼,盈利能力持续提升公司阿胶及系列产品主要包括阿胶块、复方阿胶浆、"桃花姬"阿胶糕、阿胶速溶粉等,2024年实现收入55.44亿元,占公司营收比重93.64％,同比增长27.04％,毛利率73.61％,同比提升1.23pp,表现亮眼,为公司核心增长驱动力。盈利能力方面,2024年公司毛利率72.42％(yoy+2.18pp,下同),销售费用率33.33％(+1.81pp),管理费用率7.53％(-0.47pp),研发费用率2.93％(-0.74pp),财务费用率-1.99％(-0.02pp),净利率26.30％(+1.87pp)。分红层面,2024年9月,公司中期分红7.37亿元,占2024H1归母净利润99.77％;2024年年度分红8.18亿元,占2024年尚未分配归母净利润的99.70％。

   围绕增长和突破,高质量发展2025年公司将围绕"增长·突破"年度关键管理主题,致力于在商业模式、增长路径、新产品打造、新业务探索、投资并购、研发创新、组织能力提升等多个维度实现关键性突破。上游层面,持续推进驴种质资源保护、规模化高效养殖、良种毛驴繁育等研究,做好国内毛驴涵养布局,掌控全球原料资源;中游层面,重点围绕胶类中药和滋补大健康产品的研发、生产、智慧工厂与品牌打造,通过创新驱动,实现产业规模增长和价值创造。下游层面,持续融合"中医药文化、老字号文化、红色文化、非遗文化、膏方文化"。

   滋补类中药龙头,维持"买入"评级我们预计公司2025-2027年营业收入分别为68.98/79.36/89.95亿元,同比增速分别16.51％/15.04％/13.34％;归母净利润分别为18.77/22.40/26.38亿元,同比增速分别为20.57％/19.34％/17.76％。EPS分别为2.92/3.48/4.10元/股,三年CAGR为19.22％。鉴于公司为滋补类中药龙头,维持"买入"评级。

   风险提示:毛利率下滑或波动风险;市场竞争加剧风险;销售不及预期风险。