中国移动(600941):24Q4增长超预期,自由现金流创造能力持续夯实

事件:2025年3月20日下午,公司发布《2024年年度报告》,24年公司实现营业收入10,408亿元(yoy+3.1％),其中通服业务收入8,895亿元(yoy+3.0％),实现归母净利润1,384亿元(yoy+5.0％)、EBITDA达3,337亿元(yoy-2.3％)。

   24年全年净利润增速符合预期,营收、通服收入增速较前三季度有所回升。24年公司实现营收10,408亿元(yoy+3.1％,24年前三季度yoy+2.0％),其中通服业务收入8,895亿元(yoy+3.0％,24年前三季度yoy+2.0％),24年全年营收、通服收入增速均较24年前三季度有所回升。24年公司实现归母净利润1,384亿元(yoy+5.0％),EBITDA达3,337亿元(yoy-2.3％)、EBITDA率达32.1％(yoy-1.7pct),盈利能力持续保持国际一流运营商领先水平。25年公司将着力实现收入增幅稳步提升、利润良好增长。

   单季度来看,24Q4出现明显翘尾,营收、通服收入增速超预期。24Q4实现营收2,493亿元(yoy+6.7％,24Q1-Q3为+5.2％/+1.1％/-0.1％)、通服收入2,114亿元(yoy+6.3％,24Q1-Q3为+4.5％/+0.8％/+1.0％)实现归母净利润275亿元(yoy+4.7％,24Q1-Q3yoy+5.5％/+5.2％/+4.6％)移动与固网市场深挖价值,政企与新兴市场规模拓展。

   个人市场方面:1)24年实现营收4,837亿元(yoy-1.3％),移动用户数达10.04亿户(净增1,332万户),其中5G网络用户数达5.52亿户(净增0.88亿户),5G网络渗透率达55.0％。2)24年移动ARPU达48.5元(yoy-1.6％),降幅较24年前三季度(yoy-3.3％)明显收窄,后续公司将多措并举,加强产品供给专业务创新,以保证移动ARPU保持平稳。

   家庭市场方面:1)24年实现营收1,431亿元(yoy+8.5％),家庭宽带用户数达2.78亿户(净增1,405万户),千兆宽带渗透率达35.6％(yoy+5.6pct)。2)24年家庭客户综合ARPU达43.8元(yoy+1.6％)。

   政企市场方面:24年实现营收2,091亿元(yoy+8.8％),其中移动云收入达1,004亿元(yoy+20.4％,其中行业云收入达838亿元),移动云收入增量占通服业务增量的65.9％、5G专网收入87亿元(yoy+61.0％,有望加速成为下一个百亿业务线),低空经济加快布局,发布"四驱两翼"能力体系并打造50个应用示范标杆。

   新兴市场方面:公司持续推进国际业务、数字内容、金融科技、股权投资四大板块创新拓展,整体实现良好增长。

   25年Capex投入预计下降8％,结构侧持续优化助力新型信息基础设施不断完善。

   Capex总额与算力侧Capex投入方面:24年公司Capex总额达1,640亿元(yoy-9.0％),占通服收入比重为18.4％(yoy-2.5pct),其中算力侧投资达371亿元(yoy-5.1％)。25年公司预计投入Capex总额达1,512亿元(yoy-7.8％),其中算力侧投资达373亿元(同比基本持平),占Capex比重达24.7％(yoy+2.0pct)。同时AICapex方面,23、24年中国移动AI直接投资规模超120亿元(24年同比增长超10倍),25年AI直接投资规模与占Capex比重都将持续提升。