金山办公(688111):单四季度利润端表现亮眼,WPS 365业务收入实现高增

# 核心观点

   1. 公司整体表现：金山办公2024年实现稳健增长，营业收入和净利润均保持较高增速。单季度来看，第四季度利润表现尤为亮眼，主要得益于WPS 365业务的强劲增长以及AI赋能带来的用户粘性提升。

   2. WPS 365业务高增：WPS 365业务收入同比增长149.33%，成为公司增长的重要驱动力。公司在央国企、民营企业及地方国企领域持续拓展，新增标杆客户包括华润集团、中粮集团等知名企业。

   3. AI赋能个人用户：公司通过推出WPS AI办公助手，进一步提升用户对AI功能的使用门槛，推动年度付费个人用户数增长17.49%至4,170万。同时，海外业务收入稳步提升，累计年度付费用户达174万。

   4. 费用率优化：公司通过优化运营效率，费用率有所下降，进一步提升了整体盈利能力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.96亿元、24.11亿元和28.83亿元，对应EPS分别为4.31元、5.21元和6.23元。当前股价对应PE分别为75.0x、62.1x和51.9x。

   评级：推荐

  

   # 风险提示

   1. 软件正版化进程迟缓：若国内软件正版化推进缓慢，可能会影响公司产品推广及变现能力。

   2. 会员ARPU值提升低于预期：WPS智能办公应用的会员ARPU值提升不及预期，可能对公司收入增长造成压力。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。