金山办公(688111):WPS 365带动B端新成长,AI带动C端付费率提升

# 核心观点

   - 公司2024年实现营收51.2亿元，同比增长12.4%；归母净利润16.5亿元，同比增长24.8%，业绩符合市场预期。

   - WPS 365业务收入4.4亿元，同比增长149%，成为B端增长新动力。

   - C端AI月活近2000万，付费用户4170万，同比+17%；PC日活设备突破1亿，AI月活达1968万，C端增量显著。

   - 信创业务收入7.1亿元，同比增长8%，预计2025年持续受益于信创推进。

   - 海外WPS个人业务收入1.8亿元，付费用户174万，打开长期成长空间。

   - 合同负债总额31.8亿元，同比增长21%，订阅业务增长乐观。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年实现收入60.4、72.1、87.0亿元（此前预测2025-2026年为64.8、82.0亿元）。

   - 预计2025-2027年实现归母净利润19.2、23.2、28.2亿元（此前预测2025-2026年为19.2、24.6亿元）。

   - 维持“买入”评级，基于公司在办公+AI+SaaS领域的卡位优势及长期成长空间。

  

   # 风险提示

   - AIGC产品应用效果不达预期；行业巨头以及新进入者的挑战。

  

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