爱美客(300896):营收净利增长稳健,收购REGEN Biotech夯实竞争力-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 营收净利稳健增长：2024年公司实现营收30.26亿元，同比+5.45%；归母净利润19.58亿元，同比+5.33%。单Q4营收为6.50亿元，同比-7.00%。

   2. 毛利率微降：2024年公司毛利率为94.64%，同比-0.46pct；净利率方面，归母净利率为64.66%，同比+0.01pct。

   3. 费用率调整：销售费用率为9.15%（同比+0.07pct），管理费用率为4.06%（同比-0.97pct），研发费用率为10.04%（同比+1.32pct）。

   4. 收购REGEN Biotech：公司拟以1.9亿美元控股收购韩国REGEN Biotech 85%股权，此举将助力国际化战略、取得市场先发优势，并提升产业链协同效应及盈利能力。

   5. 管线储备丰富：多款产品处于临床试验或注册申报阶段，未来有望支撑中长期增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：2025-2027年公司收入分别为33.9亿元、39.1亿元、47.8亿元，同比增速分别为12.0%、15.4%、22.1%。

   - 利润预测：对应归母净利润分别为22.0亿元、25.7亿元、31.7亿元，同比增速分别为12.3%、16.8%、23.4%。

   - 估值与评级：截至2025/03/21，公司市值对应25-27年PE分别为26X、22X、18X，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   1. 管线获批进度不及预期。

   2. 核心产品销售不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。