爱美客(300896):Q4业绩承压,收购韩国公司迈向国际化

# 核心观点

   1. 全年收入利润增长，Q4 业绩下滑：2024 年公司实现收入 30.3 亿元，同比增长 5.4%；归母净利润 19.6 亿元，同比增长 5.3%。但 Q4 收入同比减少 7.0%，环比减少 9.5%；归母净利润同比减少 15.5%，环比减少 19.9%，略低于市场预期。

   2. 产品线表现：溶液类注射产品收入 17.4 亿元，同比增长 4.4%；凝胶类注射产品收入 12.2 亿元，同比增长 5.0%。毛利率为 94.6%，较 2023 年同期下滑 0.5 个百分点；净利率保持稳定，达 64.7%。

   3. 分红与研发：公司派发现金股利 11.5 亿元（含税），每 10 股派发 38 元（含税）。2024 年研发费用率为 10.0%，较 2023 年提升 1.3 个百分点，多个新产品处于注册或临床阶段。

   4. 国际化布局：公司拟以 1.9 亿美元收购韩国 REGEN Biotech 公司 85%股权，迈向国际化进程，为后续业绩增长注入动力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 20.9 亿元、23.4 亿元和 25.9 亿元，对应增幅分别为 6.8%、12.0%和 10.6%，给予“增持”评级。

  

   # 风险提示

   政策风险；研发进展不及预期风险；销售不及预期；行业竞争加剧；消费复苏不及预期。

  

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