博雅生物(300294):减值完成轻装上阵,八因子PCC快速放量

# 核心观点

   1. 2024年年报表现：公司实现营业收入17.35亿元（-34.58%）、归母净利润3.97亿元（+67.18%）、扣非归母净利润3.02亿元（+110.77%）。Q4收入4.90亿元，归母净利润-0.16亿元，主要受新百药业商誉减值0.73亿元影响。

   2. 业务调整与剥离：非血业务中，生化药收入下降明显（-37.08%），化学药持续减亏；公司已完成对复大医药和天安药业的剥离，逐步聚焦主业。

   3. 血制品业务稳健增长：收入15.14亿元（+4.32%），核心品种人血白蛋白、静丙、纤原收入略有下降，但凝血类产品（PCC+VIII因子）放量迅速（+108.20%）。

   4. 浆站扩展与采浆增长：公司现有单采血浆站21家，在营20家，2024年采浆量630.6吨（+10.4%），高于行业平均增速。

   5. 新品研发与智能工厂：静丙、破免完成注册申报，C1酯酶抑制剂进入临床阶段；智能工厂一期主体封顶，设计产能1,500吨/年，投产后将提升生产工艺效率。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为5.15亿元、5.62亿元和5.93亿元，对应PE分别为27倍、25倍和23倍，维持“强烈推荐”评级。

  

   # 风险提示

   新浆站拓展及投产进度不及预期、市场竞争、集采、价格波动等。

  

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