中国神华(601088):盈利稳定,分红持续,穿越周期

# 核心观点

   1. 业绩表现：中国神华2024年A股归母净利润587亿元，同比-1.7%，好于市场预期。主要得益于增效控本及减值减少；Q4净利环比下降，主因计提减值和营业外支出增加。

   2. 煤炭业务：产量稳定增长，自产煤售价同比下滑3.7%至527元/吨，成本持平，人工成本上升。

   3. 电力与运输：售电量同比增长5.3%，铁路周转量小幅提升，航运货运量下降。

   4. 资本开支与成长性：2025年资本开支计划417.93亿元，看好新煤矿、发电机组及煤质烯烃项目投产带来的长期增长。

   5. 分红政策：拟派发末期股息2.26元/股（含税），派息比例76.5%，承诺未来三年分红不低于65%。

  

   # 盈利预测与评级

   - A股2025/26年EPS分别为2.64/2.64元，对应P/E为13.9x/13.9x；目标价上调至42.00元，隐含15%上行空间。

   - H股2025/26年EPS分别为2.85/2.84元，对应P/E为10.4x/10.2x；目标价上调至36.00港元，隐含15%上行空间。

   - 评级：A/H股维持“跑赢行业”。

  

   # 风险提示

   需求恢复不及预期，供给超预期释放。

  

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