爱美客(300896):溶液产品销量保持高增,内生外延助力跨越周期

# 核心观点

   1. 公司2024年年报表现：实现营收30.3亿元，同比+5.4%；归母净利润19.6亿元，同比+5.3%。其中Q4营收6.5亿元，同比-7.0%，归母净利润3.7亿元，同比-15.5%。

   2. 产品表现：溶液类产品销量同比增长23.4%，凝胶类产品销量同比下降11.2%；溶液类产品均价下降拖累整体毛利率，但凝胶类产品均价提升驱动增长。

   3. 毛利率与费用率：公司2024年毛利率同比-0.5pct至94.6%，销售/管理/研发费用率分别+0.1/-1.0/+1.3pct。Q4毛利率和净利率同比分别下降0.5pct和5.7pct。

   4. 产品储备与外延发展：储备多款新产品，包括再生领域产品；拟收购韩国REGEN Biotech, Inc.，增强全球化布局能力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为21.3亿元、23.8亿元和27.2亿元，对应PE分别为27倍、24倍和21倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   行业景气度不及预期，竞争恶化，新品推进进展不及预期。

  

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