金徽酒(603919):三大主线产品稳健增长,费效提升费用率下降

# 核心观点

   1. 营收与净利润增长：金徽酒2024年实现营业收入30.21亿元，同比增长18.59%；归母净利润3.88亿元，同比增长18.03%。第四季度营业收入6.93亿元，同比增长31.11%，但归母净利润同比下降2.05%至5510.24万元。

   2. 产品结构优化：高端、中端、低端产品均实现增长，其中高端产品（300元以上）销售收入同比增长41.17%至5.66亿元；中端产品（100-300元）同比增长15.38%至14.87亿元；低端产品（100元以下）同比增长3.99%至8.49亿元。

   3. 区域市场表现：省内市场收入同比增长16.14%，省外市场收入同比增长14.67%。公司继续深化“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略，推进甘青新市场一体化和陕宁市场一体化建设。

   4. 费用控制成效显著：全年销售/管理/财务/研发费用率分别为19.73%/10.08%/-0.64%/1.80%，累计总费用率为30.96%，同比下降2.07个百分点。第四季度费用率进一步优化，单季总费用率为27.65%，同比下降5.69个百分点。

  

   # 盈利预测与评级

   分析师下调了对公司2025-2026年的收入和毛利率预测，并预计公司2025-2027年每股收益分别为0.84元、0.98元、1.11元（原预测2025-2026年为0.97元、1.18元）。结合可比公司估值，认为合理估值水平为2025年的31倍市盈率，对应目标价26.04元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   消费升级不及预期、费用投放超预期、未达业绩目标风险。

  

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