中国神华(601088):一体化运营业绩稳健,高分红凸显公司长期投资价值-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营收3383.75亿元，同比下降1.37%；归母净利润586.71亿元，同比下降1.71%，基本每股收益2.95元。24Q4单季度营收844.76亿元，环比下降1.57%，同比下降6.77%；归母净利润125.97亿元，环比下降23.98%，同比增长10.26%。

   2. 煤炭业务：自产煤售价降幅大于成本端，毛利率下降。全年商品煤产量327.1百万吨，同比增长0.8%；销量459.3百万吨，同比增长2.1%。自产煤售价527元/吨，同比下降3.8%，吨营业成本292元/吨，同比下降0.1%，毛利率44.5%，同比降2pct。

   3. 发电业务：2024年发电量和售电量均同比增长5.2%和5.3%，发电分部利润总额111.47亿元，同比增长4.7%。但24Q4发电量和售电量环比下降，平均利用小时数同比下降6.78%。

   4. 财务费用：期间费用同比减少0.42%，其中财务费用大幅下降74.25%，主要得益于带息负债和融资成本压降。研发费用同比下降9.31%。

   5. 高股息政策：公司拟派发24年股息现金2.26元/股（含税），分红比率约76.5%，预计A股股息率高达6%。

  

   # 盈利预测与评级

   分析师下调公司2025-2026年业绩预测，由554.54、560.28亿元下调至538.52、547.68亿元，并新增2027年业绩预测555.03亿元。对应2025-2027年EPS分别为2.71、2.76和2.79元，PE估值均为14倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济下滑致下游需求下滑，产品价格超预期下跌；电厂建设大幅不及预期。

  

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