招商银行(600036):1XP/B继续推荐的逻辑-业绩回顾

# 核心观点

   1. 业绩回顾：招商银行2024年全年营收同比降低0.5%，净利润同比增长1.2%；4Q24单季度营收同比增长7.5%，净利润同比增长7.6%，符合预期。

   2. 发展趋势：公司推进“四化”转型（国际化、综合化、差异化、数智化），战略理解与执行力是中长期竞争力的关键。

   3. 高股息特征：分红率提升至35.32%，A/H股前向股息率为4.4%，具备较高的股息吸引力。

   4. 业务能力被低估：对公业务稳定了资负基本盘，客户数突破300万户，对公贷款增速超10%；存款成本优化，活期存款占比高，体现企业客户经营能力。

   5. 零售客群增长：零售AUM达14.9万亿元，同比增长12.1%，零售客户数达2.1亿户，同比增长6.6%；财富管理手续费收入在4Q24实现由负转正。

  

   # 盈利预测与评级

   - 维持盈利预测基本不变。

   - 评级：跑赢行业。

   - 目标价：A股维持53.11元，对应17.8%上行空间；H股上调至58.98港元，对应22.0%上行空间。

  

   # 风险提示

   经济复苏不及预期、资本市场复苏不及预期、零售风险压力超出预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。