招商银行(600036):客群和风控护城河进一步彰显-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年实现营收3375亿元，同比下降0.5%；归母净利润1484亿元，同比增长1.2%，增速转正。四季度单季营收和净利润分别同比增长7.5%和7.6%。

   2. 净息差与非息收入：净息差同比收窄17bps至1.98%，四季度单季净息差为1.94%，降幅有所放缓。其他非息收入同比增长34%，带动非息收入整体增长1.4%。

   3. 资产质量：不良率0.95%，持平于年初，实际不良生成率为0.88%，仍处于较好水平。零售贷款客群资质优异，信用卡和零售贷款不良生成率分别为4.18%和0.64%。信用成本同比下降9bps至0.65%，拨备覆盖率维持高位（412%）。

   4. 客群优势：零售客户总数达2.1亿户，金葵花及以上客户增长12.8%，私人银行客户增长13.6%。管理零售AUM达14.93万亿元，同比增长12.1%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 净利润预测：2025-2027年净利润分别为1508亿元、1581亿元和1691亿元，同比增速为1.6%、4.9%和7.0%。

   - 评级：维持“优于大市”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。