招商银行(600036):业绩增速逐季度上行,负债成本改善-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年全年营收增速为-0.5%，归母净利润增速为+1.2%。四季度息差降幅优于预期，净息差全年为1.98%，同比下降17BP，Q4单季环比下降3BP。

   2. 负债成本改善：存款成本加速改善，Q4存款成本率环比下降14BP至1.40%。

   3. 资产质量：年末不良率为0.95%，环比回升1BP，较期初持平；拨备覆盖率环比下降20pct至412%，保持充裕的情况下适度降低释放盈利。

   4. 业务增长：零售贷款加速增长，Q4单季环比增长1.9%；各类零售产品中，按揭、信用卡、小微、消费贷分别增长2.3%、1.3%、9.9%、31.4%。

   5. 投资建议：高ROE、长期内生增长优势突出，看好A/H股估值继续向上修复，维持“买入”评级。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025年A/H股PB分别为0.97x/0.95x，预期股息率为4.8%/4.8%。看好A/H股估值继续修复，重点推荐，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 经济下行压力加大，净息差继续收窄；

   2. 资产质量波动，不良率明显上升。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。