招商银行(600036):经营稳中向好,信用卡不良高峰已过

# 核心观点

   1. 业绩稳中向好：2024年招商银行实现营收3374.88亿元（同比-0.48%），归母净利润1483.91亿元（同比+1.22%）。利息净收入、中收、其他非息收入增速较前三季度分别改善，推动净利润增长。

   2. 信贷投放强劲：四季度贷款余额同比增长5.83%，单季度新增贷款1295.64亿元，对公和零售贷款均明显改善。净息差表现优于同业，负债端优势显著。

   3. 财富管理亮点突出：代销理财收入同比增长44.84%，非货币基金和指数型基金规模增长，零售AUM提升至14.93万亿元。

   4. 资产质量改善：不良率、关注率、逾期率均有所优化，信用卡不良生成压力延续改善态势，拨备覆盖率保持高位。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年营业收入分别为3454/3643/3933亿元（同比+2.35%/+5.46%/+7.97%），归母净利润分别为1504/1579/1713亿元（同比+1.34%/+5.00%/+8.50%）。鉴于负债端优势显著且非息收入弹性较大，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。

  

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